中国中铁(601390):全年业绩提升显著 基建回暖增长可期

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王介超/任菲菲 日期:2020-04-01

  事件:公司发布2019年年报,实现营业收入8508.84亿,同比增长14.92%,归母净利润236.78 亿,同比增长37.68%,扣非归母净利润178.94 亿,同比增长12.8%。

      点评:

      全年业绩大幅改善。营收增速/归母净利润增速/扣非归母净利润增速分别同比提升8.13/30.64/12.38pct。毛利率9.77%较为稳定,费用率管控较好,净利率提升0.63pct。

      经营活动现金流有所改善。19 年现金流净增加额为204 亿,同比去年多增193 亿,其中经营活动现金流净流入增加102 亿,较为显著。

      随着政策环境持续向好,政府支持基建资金有望进一步扩充,施工单位现金流或将继续好转。

      《土地管理法实施条例(修订草案)》征求意见稿发布,基建扩内需确定性增强。在国务院下放建设用地审批权的基础之上,本次草案将先行用地写入条例,进一步简化建设用地审批材料,预计将有效节省审批时间,缩短项目周期,为基建需求释放增加助力。

      公司19 年新签订单高增长,基建回暖背景下业绩或将快速释放。

      年内新签订单增速达28%,同比提升19pct,铁路/公路/市政分别增长22.5/2.5/33.6%,同比提升17.7/13.5/20pct。订单保障系数约3.95,随着近日频发的基建利好政策持续发酵,公司作为龙头建企业绩释放确定性进一步增强。

      投资建议:公司作为领军基建企业,在手订单饱满,基建回暖预期下业绩快速释放可期。预计20-22 年EPS 分别为0.92/1.02/1.13,对应PE 分别为5.88/5.29/4.80。维持“买入”

      评级。

      风险提示:基建投资下滑,资金面收缩