景气跟踪·厨电情缘:被压制的销售 被撩拨的心绪

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:隋思誉 日期:2020-04-01

投资思考:政策加码的时节,厨电板块或将迎来阶段性躁动。在更为积极和宽松的财政和货币政策预期下,政府投资的力度有望加大,基准利率下调概率提升,有望利好地产以及地产后周期板块。疫情下的厨电板块景气遇冷,理性分析,复苏尚需时日;但考虑到会迟到但不会缺席的地产竣工,以及稳增长预期下的政策边际改善空间,估值修复或将先于景气回暖。近期建议积极关注厨电板块的投资机会,推荐老板电器、华帝股份等。

    【厂商出货】烟机单2 月YoY-40%;财年累计YoY-20%。据产业在线分品牌数据:单2 月,老板/美的/方太/华帝YoY-38.6%/+1.8%/-26%/-26.8%;1-2月累计,老板/方太/美的/华帝YoY-14.8%/-9.3%/+1.5%/-11.2%。行业整体受到新冠肺炎疫情影响较大;众品牌中美的同比略好,去年同期基数相对较低。

    【线下零售】量价齐跌,格局尚稳。线下销量:2020 年2 月,抽油烟机行业线下零售量下滑56.8%,1-2 月累计下滑37.1%。分品牌看:单2 月,老板/美的/方太/华帝YoY-55.8%/-36.5%/-56.7%/-68.1%;1-2 月累计,老板/方太/美的/华帝YoY-38.2%/-39.8%/-20.8%/-41.9%。价格维度:单2 月,老板/美的/方太/华帝YoY-9.3%/-1.7%/-10.4%/-12.04%;1-2 月累计,老板/方太/美的/华帝YoY-1.7%/-1.6%/+4.6%/-5.6%。销量市占率:1-2 月累计,老板/方太/美的/华帝销量市占率15.1%/13.6%/13%/7%,较去年同期-0.1pct/-0.4pct/+2.3pct/-0.4pct。(线下零售数据为中怡康统计口径)

    【线上零售】量微增,价格下探明显。线上销量:2020 年2 月,抽油烟机行业线上零售量YoY+1.4%,1-2 月YoY-2.9%。分品牌看:单2 月,美的/老板/方太/华帝YoY+48.8%/-11.6%/-11.1%/-19.8%;1-2 月累计,美的/老板/方太/华帝YoY+33.8%/-10.7%/+5.8%/-19.5%。价格维度:单2 月,美的/老板/方太/华帝YoY-16.9%/-5.6%/-5.1%/-2.8%;1-2 月累计,美的/老板/方太/华帝YoY-22.7%/-4.8%/-5.6%/-0.6%。美的价格同比下行明显。销量市占率:1-2月累计,美的/老板/方太/华帝销量市占率18.5%/6.2%/5.4%/3.1%,较去年同期+5.1pct/-0.5pct/+0.5pct/-0.6pct。(线上零售数据为奥维云网统计口径)

    【小结】1-2 月厨电整体受疫情影响,但格局仍然稳定。线下份额老板优势明显,线上美的拔头筹;年初至今美的凭借明显的价格优势攫取了一定市场份额,后续可持续跟踪其经营策略。

    风险提示:家电市场竞争加剧、肺炎疫情扩散超预期、地产竣工不及预期