国防军工行业周观点:板块持续回调 看好板块中长期投资价值

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:王思敏/贺潇翔宇/徐益彬 日期:2020-04-01

  行业核心观点

      上周国防军工板块进一步回调,大盘受国内复工复产加速等因素的影响而实现上涨,军工板块基本面支撑强劲,短期内持续回调更凸显配置机遇。上周沪深300 指数周涨幅1.56%,申万国防军工行业周跌幅3.64%,在申万一级行业中排名倒数第5 位;申万国防军工行业PE(TTM)56.42 倍,航天装备74.94 倍,航空装备46.64 倍,地面兵装49.16 倍,船舶制造87.56 倍。上周融资买入额为53.41 亿元,融券卖出额为1.37 亿元。天箭科技(+61.05%)等个股上周涨幅较大,航发控制(-17.35%)等个股上周跌幅较大。

      投资要点:

      板块受疫情影响有限:军工行业相较于其他行业而言,其生产活动的计划性和季节性较强,一季度通常为进行全年生产计划准备和原材料备货阶段,营收占全年比重不足20%。并且,疫情并未造成军工行业下游需求减弱,行业科技壁垒的属性较强,装备列装的刚需仍然坚挺,疫情短期影响预计将在结束后消除,供给端在全面复工后生产安排加紧将迅速弥补产能缺口。

      板块基本面支撑强劲:1)国防开支近几年来保持稳步增长态势,2019 年增速7.5%。相较于欧美国家而言,我国国防开支占GDP 比重相对较小,因此增长的空间仍然很大,预计随着我国现代化军事建设需求的上升,国防开支在未来几年仍将保持较快增长,为军品订单采购提供基础;2)2020 年进入行业五年规划的最后一年,通常我国军工行业的订单需求会在此阶段呈现翘尾效应,显著多于规划初期。并且我国各项军改措施已基本落地,前期积累未释放的订单需求自2018 年开始持续抛向市场,在此双重因素作用下,预计2020 年军品订单需求将尤其旺盛;3)近年来我国军工领域多个新兴科技板块发展迅猛,如北斗三号即将全球组网完成,碳纤维等新材料领域逐渐实现国产化替代,5G 赋能国防通信实现信息的更高效传输,以及国产大飞机试飞与量产同加速等等。

      众多子领域的科技进步为板块持续上涨提供充足的动力。

      投资建议:板块配置机遇愈发明显,建议持续关注北斗导航、国防信息化、碳纤维复材以及航空发动机等领域。

      风险因素:全球经济金融危机的威胁加大、核心科技突破的进度不及预期、北斗产业链成熟的速度不及预期