环保/电力行业周报第193期：中央定调增加公共消费 环保是TOG的重要方向

上周，公用事业板块互有涨跌。电力上涨0.83个百分点，燃气、水务、环保板块分别下跌0.99、1.15、1.69个百分点，燃气、水务、环保板块涨幅均小于沪深300指数和创业板指数，电力板块涨幅大于创业板指数小于沪深300指数。上周，*ST菲达、华电国际、钱江水利、联美控股分别在环保、电力、水务、燃气子行业中涨幅第一。

    【近期工作及本周工作计划】路演，调研；本周工作：拟路演，调研等。

    【短期观点-每周更新-中央定调增加公共消费，环保是toG的重要方向】

    受疫情影响，一季度我国经济下行压力较大，目前随着国内疫情逐渐得到控制，复产复工进度加快，未来我国经济发展将重新回到正轨。3月27日，中央政治局会议提出更加积极的货币和财政政策：货币政策方面，首次提出“引导贷款市场利率下行”，后续可能会在降息层面有更多的动作，3月全球出现降息潮，我国货币政策也将更加积极；财政政策方面，提出“适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方专项债的规模”，预计后续政府债务水平和社融增速都会出现明显地提升，对经济稳定和经济增长将有很大的作用。

    另外政治局会议提出要“增加公共消费”，由于疫情影响，内需消费和外需出口都出现下降，政府支出增加成为刺激经济恢复的重要手段，主要的投资方向包括国防、科学、教育文化、卫生保健、环境保护、城市公用事业等，相关领域消费增量也会提升，因此，政府消费（to G）将会是未来重要的投资方向，也是后续布局市场相关机会的重要领域。而环保行业是to G中的重要方向，也是完全没有宏观政策束缚，反而有政策推动的未来确定性方向。贷款利率下行利好环保企业融资成本下降，专项债规模增加和增加公共消费将带来环保投资的增加，政治局会议的定调和支持将有望拉动环保行业估值和业绩的双提升。 推荐方面首先为，资金放松背景下的弹性较强品种：碧水源、东方园林、绿茵生态，我们认为无论从基本面、估值、历史股价角度均处于较好形态。同时环保板块中另一类推荐为运营类确定类品种：长江电力、瀚蓝环境、联美控股、兴蓉环境、洪城水业、上海环境等，随着市场资金预期收益率水平的下降，运营类公司的相对收益和估值进一步增强。

    另，先河环保和维尔利属于我们预期会有政策实质启动的子行业龙头，目前对政策预期的观点不变，仍处于核心推荐。

    【个股推荐及推荐顺序-最新更新】重点推荐顺序：碧水源、维尔利和先河环保。

    碧水源：碧水源是我国领先的膜法水处理整体解决方案提供者，自2018年以来，公司对质量欠缺的PPP项目进行梳理，目前基本完成，当前在手的约500亿项目，质量可靠，大部分已获得贷款支持，历史经营风险已基本消除；同时，公司项目进度推进顺利，2019年实现业绩快速恢复，实现营业收入127.14亿元，同比增长10.38%，归属净利润13.93亿元，同比增长11.93%，同时保持良好现金流，公司业绩拐点已现。在未来发展方向上，公司坚定回归膜法水处理的本源业务，有望凭借其成熟领先的"MBR+DF"双膜法工艺，在水污染治理将进入超净化、资源化的背景下，在困扰我国水环境的华北地下水漏斗、海水淡化国产化及低成本化、高原湖泊保护、自来水安全升级等重大问题上取得突破；公司19年引入中交集团作为战略投资者，20年3月公告增发方案拟实际控制人换为中交集团，双方在业务、资金、合作模式等方面协同效应逐步释放；未来在促进碧水源在融资和新增订单获取持续改善的同时，有助于碧水源市场地位及在促进碧水源在融资和新增订单获取持续改善的同时，有助于碧水源市场地位及形象将进一步提升，为公司在膜法水深度处理道路上行稳致远、解决我国水环境问题的理想实现增添动力，实现更高层次的长远发展，整体而言，公司当前不仅站在业绩恢复的重要拐点，更是站在公司长期基本面反转和估值提升的重要拐点

    维尔利：公司深耕固体有机废弃物处理领域多年，市场及技术优势明显；住建部等9部委6月发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，提出2020年46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统，2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作；3000亿的厨余垃圾末端处理投资市场随之打开，大级别的产业机会显现；且根据时间表，今年年底附近将进入招投标高峰期；公司凭借着当前餐厨垃圾市场龙头地位、提前储备成熟的厨余垃圾处理相关技术、紧抓餐厨垃圾市场契机，今年以来已陆续中标上海地区松江、嘉定、金山三个湿垃圾处理项目，标杆效应显著；据了解，上海当前规划7个湿垃圾处理项目，已招标完成三个，公司全部中标其中关键环节或全部环节，并在积极争取后续4个项目，公司为餐厨垃圾龙头，历史市占率超20%，市场及技术优势明显，叠加上海项目显著标杆效应，有望在市场快遠释放过程中获得先机，业绩弹性较大。

    先河环保：公司正全力推进由环境监测设备研发制造商转型为环境管理与区域环境治理的全产业链综合服务商，借助自主研发的基于物联网和大数据技术的网格化系统及管理咨询服务在精准溯源、污染源解析、预警预报、环境治理等环节的领先优势，并通过环境物联网、人工智能、大数据分析的平台建设，推进“测管治”一体化的环保应用新模式，为政府提供环境质量改善与综合防治的全链条服务；此模式契合政府追求环境与经济协调发展的迫切需求，在数据对接下将有效促进公司整体业务跨越式提升。公司近期获批组建并已投资设立河北省先进环保产业创新中心，并与河北辛集市政府签署《智慧环境（生态环境大数据及综合治理）产业创新中心示范基地战略合作框架协议》，标志着公司在环保物联网平台模式建设上取得新突破以及“测管治"模式下的首个项目落地，对公司战略转型发展有积极的指引。

    【风险提示】政策落实低于预期、项目进展低于预期、大盘系统性风险等。证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。