招商非银一周观点：寿险、财险、券商紧扣纯内需、偏刚需、景气旺三大投资主线

中共中央政治局3月27日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，会议要求加大宏观政策调节和实施力度，“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”的相关表述未变。央行一季度例会于3月26日召开，会议认为新冠肺炎疫情对我国经济的冲击总体可控，长期向好的基本面没有改变，当前稳健的货币政策体现了前瞻性、针对性和逆周期调节的要求。报告中也同时提到当前经济下行压力加大，境外疫情扩散蔓延给我国疫情防控和经济发展带来新的挑战。货币政策作为能够敏感刺激券商股估值的重要催化剂，其落地的时点和对预期的影响将直接影响券商估值。

    证监会3月27日明确中信、中金等6家券商纳入首批并表监管试点范围。对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7。一方面，风险覆盖率和资本杠杆率对试点券商指标更为宽松；另一方面，并表试点体现了差异化监管、鼓励龙头做大做强的监管思路，体现出证监会持续深化改革的坚定举措。

    商务部同期表示，促进汽车消费要在生产、流通、消费三端发力，适时推出有针对性、可行性的、综合性的政策措施来稳定和扩大汽车消费，促进消费升级，加快形成强大国内市场。1-2月汽车销售呈现大幅回落趋势，预计3月环比趋势有所改善。1-2月车险销售同比个位数负增长体现刚需粘性，在汽车消费政策刺激、销售提振的背景下，财险公司将在估值、业绩两方面呈现向好和稳定的良好局面，同时相较全市场范围标的具有明显的景气优势和估值优势。

    寿险方面，我们坚持认为虽然保险公司资产、负债两端均受疫情影响，但是目前市场预期过度谨慎，保险指数年初以来在WIND二级行业中跌幅超19%，大幅跑输市场其它板块，但实际上，下半年如果看到新单保费回暖、利率出现边际拐点、政策驰援，均会构成股价大幅反转的催化，切莫在此时丢掉筹码！

    个股推荐：

    券商板块：强烈推荐中信证券(PB 1.7X)等，关注东方财富（PE 61X）；

    保险板块：建议关注中国财险（PB 0.9X），强烈推荐中国人寿(PEV 0.69X)；中国平安(PEV 0.90X)；

    风险因素：市场大幅波动、交投活跃度低迷、行业政策推进不及预期。