中国铁建(601186)：19年业绩稳健增长 现金流显著改善

　　事件：公司发 布2019年年报，实现营业收入8,304.52亿元，同比增长13.74%，实现归母净利润201.97 亿元，同比增长12.61%。

    　　点评：

    　　19 年业绩稳健增长，经营性现金流明显改善。公司营收/归母净利润增速分别为13.74%12.6%，与去年相比提升6.52/0.91pct，其中主业工程承包板块稳中有升，营收实现14.15%的增长。毛利率/净利率分别为9.6%/2.4%，均变化-0.1pct，除研发费用外，各项费用率均略降或不变，盈利水平表现稳健。此外，经营活动现金流净流量400亿，同比多流入345.6 亿，净现金流102 亿，同比多流入95 亿，现金流改善较为显著。

    　　新签订单高增长，海外订单高爆发。19 年新签订单20069 亿，同比增速高达26.66%，同比提升21.61pct。公司目前在手订单32,736.37亿，与19 年营收比值为3.94，订单保障系数高，有望维持优质可持续增长状态。此外海外订单新签2692 亿，增速高达106.76%，主要系公司“海外优先”路径成效显著。

    　　政治局会议强化逆周期调节预期，基建改善龙头将率先受益。今年经济下行压力下，基建企稳预期明确，近日又确定三大调节着力点，赤字率+特别国债+专项债，其中专项债主要投向基建，1-3 月已发10344 亿，超70%投向主要基建工程，连同一般债统计有67%投向交通及市政等领域，随着政策环境向好，扩容预期逐步增强，地方债或将成为基建资金补缺口的重要途径。

    　　投资建议：公司是交通建龙头企业，订单充裕度较高，国内基建投资环境逐步改善的背景下，未来业绩有望持续向好。预计20-22年EPS 分别为1.64/1.83/2.03，对应PE 分别为6.18/5.54/5.01。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建投资下滑，资金面收缩