中国中铁(601390):非经损益致业绩超预期 2020年再上台阶

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2020-04-01

  事件:

      公司3月30日发 布2019 年年报:实现营业收入8508.84 亿元,同比增长15.01%;归母净利润236 亿元,同比增长37.68%;对应EPS 0.96元。利润分配预案为每10 股派1.69 元。

      点评:

      子公司股权转让投资收益49.55亿元,19年业绩超预期。2019 年12 月,公司的子公司中铁交通将持有的中铁高速51%的股权转让给招商公路及工银投资,回笼资金用于归还银行贷款。此次转让投资收益49.55亿元,形成归属于母公司股东的净利润38.39 亿元,占全年归母净利约16.21%。

      19Q4 新签合同订单超万亿,订单充足收入稳步提升。2019 年新签合同订单2.16 万亿元,同比增加27.9%,基建板块新签合同订单1.79 万亿,同比增加25.1%,超额完成年度预算目标。其中19Q4 单季度新签订单 1.08 万亿元,占比约50%。勘察设计新签订单 288 亿,同比增长 30.3%,部分因公司承揽的境外勘察设计业务增长 ,勘察设计板块整体表现突出。截至19 年底,公司未完成新签合同额33,612.0 亿元,较2018 年增长15.8%,为营收的3.95 倍,订单收入保障较好。随着订单收入逐步兑现,预计公司未来业绩稳步提升。

      基建风再起,公司业绩值得期待。我们预计2020 年为基建大年,基建投资有望“提速增量”。2020 年基建投资环境明显转好,全国铁路固定资产投资将完成8000 亿元,公路水路投资1.8 万亿元,民航投资900亿元,投资规模依然处于高位。公司作为建筑工程龙头企业,将受益于基建投资,订单量有望高速增长。

      首次覆盖,给予公司“增持”评级。预计2020/21/22 年营收分别为9054/9597/10302 亿元,同比增长6%/6%/7%;2020/21/22 年归母净利润247/267/283 亿元,同比增长4%/8%/6%,EPS 分别为1.00/1.09/1.15元。

      风险提示:海外疫情影响超预期、系统性风险