佩蒂股份(300673)公司点评:一季度收入增长超预期 预计全年利润逐季提升

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/王聪 日期:2020-04-01

  事件:公司发布业绩预告,预计2020 年第一季度净利润1000 万元至1180万元,同比增长62.83%至92.14%。

      海外订单恢复叠加国内市场发力,带动收入超预期增长20Q1 公司整体收入约2.4 亿元,同比增长约48%。分市场来看,公司大力拓展国内市场,我们预计内销收入0.4-0.5 亿元,同比增长超过100%,已经接近去年上半年的水平;而随着客户订单恢复增长,公司外销收入接近2 亿元,同比增长35%以上。同时,高毛利产品的占比有所增加,加上海外生产基地出货量不断提升,公司产品综合毛利率有所改善,带动利润大幅增长。我们认为,公司业绩拐点已经得到确认,随着成本端影响逐渐减弱、海外产能逐步扩张以及国内市场持续发力,公司将重回高速增长。

      宠物食品需求偏刚性,疫情冲击影响有限

      宠物食品是宠物的刚性需求。在疫情期间,美国、新西兰等国家均将宠物行业划分为“必要生产活动”:宠物食品生产企业、宠物连锁超市、宠物医院等都需要保持运营,以满足宠物的基本需求。同时,也是由于这一特点,在过去经济危机期间,宠物食品行业均能保持增长(例如,美国宠物食品行业08-09 年保持6%以上的增长),具备抗风险的属性。因此,我们认为当前疫情对海外宠物食品需求的影响有限,国内宠物食品出口业务有望保持稳定增长。咬胶作为功能性宠物零食,需求偏刚性,当前公司国内工厂已恢复生产、海外工厂运转正常,我们预计海外业务仍将保持稳健增长。

      全面发力国内市场,开启双轮驱动战略

      凭借强大的产品力和独特的ODM 模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新市场新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着渠道不断完善、新产品陆续投入市场,我们预计今年公司国内收入增速有望接近100%。

      盈利预测与投资建议

      预计2019-2021 年公司实现归母净利润0.52/1.35/1.99 亿元, 同比-62.98%/159.66%/47.54%,EPS 为0.35/0.92/1.36 元,对应PE 分别为73/28/19倍,维持“买入”评级。

      风险提示:核心客户占比大;贸易及关税政策的影响;原材料价格的风险;汇率波动风险