万孚生物(300482):业务稳健增长 新产品上市空间可观

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:崔洁铭 日期:2020-04-01

万孚生物发布2019 年年度报告:实现营业收入20.72 亿元,同比增长25.59%;归母净利润3.87 亿元,同比增长25.90%;扣非净利润3.71亿元,同比增长38.28%。公司同时发布一季度业绩预告:预计2020Q1实现归母净利润9071.70 万元-9797.44 万元,同比增长25%-35%。

    公司业绩稳定增长,扣除商誉减值影响后利润增速高于收入增速。公司整体毛利率65.21%,相比去年提升4.22pct,除毛利较低的贸易类业务占比降低影响外,公司核心体外诊断产品的毛利率也有所上升。

    公司2019 年计提达成生物商誉减值3747.21 万元,扣除商誉减值影响,公司利润增速为37.93%,利润增速高于收入增速。

    四大业务增长稳健,慢病及传染病炎症板块高增长持续。2019 年公司慢病管理检测收入6.06 亿元,同比增长44.43%,毛利率84.15%,下降1.31pct。公司慢性疾病检测业务线以荧光平台为主,随着进口替代和终端覆盖率的提升保持稳定增长,同时逐步导入化学发光、电化学、干式生化等新技术平台,长期空间可观;炎症因子及传染病业务收入5.79 亿元,同比增长43.57%,毛利率70.59%,提升2.98pct。炎症因子快速检测适用于医院检验科、急诊、ICU、心内、感染、儿科等科室,细分市场高增长,传染病检测受益于流感的爆发性增长和疫情的推动,增速有望超预期;毒品检测收入2.30 亿元,同比增长1.29%,毛利率57.37%,提升0.84pct。随着公司销售调整以及新产品上市,增速有所回升;优生优育检测收入1.50 亿元,同比增长15.98%,毛利率50.12%,提升2.82pct,线上平台持续发力,增速保持稳定。

    新产品上市放量,长期空间可期。公司2019 年逐步导入化学发光、电化学、干式生化等新技术平台,目前处于前期市场推广及高速放量期,为公司长期发展打下坚实基础;分子诊断布局持续推进;一季度新冠疫情突发,公司快速上市新冠检测试剂盒,有望为公司带来业绩增量,随着公司产品梯队不断丰富,长期空间可期。

    盈利预测:预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.55、2.02、2.56 元,对应PE 分别为50X、38X、30X,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:新产品放量不及预期;海外疫情影响国际市场销售等