智云股份(300097)公司点评:收购九天中创协同发展 海外疫情助推口罩设备放量

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:冯胜/王可 日期:2020-04-01

事件:公司发布公告,拟变更募集资金用途,将“3C 智能制造装备产能建设项目及南方智能制造研发中心建设项目”变更为“收购深圳市九天中创自动化设备有限公司81.32%股权项目”,实施主体由“鑫三力”变更为“智云股份”,拟投入资金3.17 亿元。

    收购九天中创协同发展,利于提升公司业务规模和盈利能力。九天中创是专业从事LCM 及OLED 模组全套自动化组装设备及控制系统的研发、设计、制造、销售及服务于一体的高新技术企业。其产品已覆盖平板显示模组切割后的清洗、偏光片贴附、OCA 全贴合、3D 贴合、背光组装、侧边封胶、贴附精度与效果检测、柔性OLED 贴合、折叠屏贴合等关键程序,是国内替代进口的主流产品。九天中创与公司具有协同效应,可以形成良好的互动和互补,共同促进国内面板产业的相关设备自主可控。此外,本次收购完成后,九天中创纳入上市公司合并报表范围,交易对手方承诺九天中创2020 年度实现的净利润不低于3200 万元,2020 年度、2021 年度年实现的累计净利润不低于8200 万元,2020 年度、2021 年度、2022 年度实现的累计净利润不低于14000 万元。该业绩承诺的实现有助于提升公司的业务规模和盈利能力,看好公司未来业绩增长。

    海外疫情持续爆发,公司全自动口罩生产设备受益放量。截至北京时间3 月31 日14 时,全球新冠肺炎累计确诊病例已升至78 万,达786291 例;累计死亡数达37820 例;累计治愈166041 例。海外疫情正处于爆发期,口罩严重短缺。中国口罩产量约占全球产量的一半,全国已有30 个省区市陆续增加新的口罩生产线,但为满足国内和国外需求,国内还需持续增加口罩产能。公司全资子公司鑫三力积极研发口罩生产所需的设备,产品包括高速平面耳带式口罩全自动机生产线、N95 耳带式口罩全自动机生产线、平面口罩后工序生产线、口罩耳带电焊机,有望充分受益海外疫情爆发。根据公告,公司口罩机业务进展顺利,目前已出货70 余台,在手订单350 台,有望持续为公司贡献业绩。

    折叠屏风口+ OLED 产线建设,平板显示模组设备龙头有望受益。从OLED行业层面来看,虽然面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道;同时OLED 模组设备门槛相对较低,且更换频率更高,已经率先开启国产化进程。根据我们测算,国内OLED 模组段未采购产线对应设备需求为346.95 亿元,其中,2020-2022 年未采购产线设备需求分别为86.

    08 亿元、115.67 亿元、96.84 亿元。对比2019 年已采购产线设备需求43.04亿元,2020 年开始,模组设备需求迎来高增长。此外,折叠屏应用和近期韩国疫情有望为行业带来催化剂。三星、华为相继推出二代折叠屏手机,邦定和贴合设备是折叠屏制造的关键,公司目前OLED 邦定设备、3D 贴合设备已在华星光电实现订单,未来有望充分受益折叠屏发展;同时受韩国疫情冲击,一方面部分工厂关停有望带来短期面板价格上涨,为资本开支提供条件;另一方面疫情如果扩大从而实施一定运输限制,有望为国产设备进口替代提供契机。

    公司3 月31 日与重庆柔显签订6695 万元订单,充分彰显行业景气回升。

    继续给予“买入”评级。公司收购九天中创可实现协同发展,产品护城河有望持续拓宽,利于提升公司业务规模和盈利能力。此外,海外疫情正处于爆发期,口罩严重短缺,在此背景下,公司全自动口罩生产设备受益放量,持续为公司贡献增量业绩。基于收购九天中创对公司业绩的影响,我们调整公司业绩预测,预计公司2019-2021 年归母净利润为-6.33、1.79、3.01 亿元。

    风险提示:面板设备景气度不及预期、行业竞争加剧的风险、技术更新及产品开发不及预期、商誉测试减值风险。