艾迪精密(603638)：工程机械旺季销售有望超预期 液压件迎加速渗透机遇

　　逆周期政策加 码，工程机械旺季销售有望超预期：今年新冠疫情发生以后，国内宏观经济受较大影响，近期政府推出了一系列政策对冲疫情影响。3 月27 日召开的政治局会议强调积极的财政政策要更加积极有为，并且提到将适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，这为后续基建项目提供了充足的资金弹药。随着各地基建项目加快启动，工程机械已进入销售高峰。根据我们的草根调研，3 月份国内挖机销量有望达到4 万台以上，接近去年同期水平，且4 月份环比可能与3 月份持平，同比大幅增长，旺季销售有望超预期。

    　　高端液压件供需缺口大，公司液压件迎加速渗透机遇：由于国内旺季需求出现爆发式增长，目前挖机行业已出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张，4 月份供需缺口可能进一步扩大。

    　　公司液压件在2018 年首次突破主机厂前装市场，进入三一供应体系，2019 年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，今年有望抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透。公司继定增募资7 亿投入破碎锤和液压件项目之后，后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。

    　　破碎锤行业需求持续提升，公司加大主机厂渠道供货快速提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约65%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升，保持高增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2021 年净利润分别为5.12 亿和6.69 亿，对应PE 分别为25 倍和19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内挖机行业景气度下滑，海外业务受疫情影响超预期等