玲珑轮胎(601966)：风生水起逐浪高 “6+6”战略显雄心

　　事件：①近日，玲珑轮胎发布公告，公司拟投资48.94 亿元在长春建设国内第五个生产基地，项目建成后，可达到年产1200 万条半钢子午线轮胎、200 万条全钢子午线轮胎和20 万条全钢翻新轮胎的产能。②公司发布中长期发展战略规划（2020-2030 年）纲要，公司将此前的“5+3”发展战略进一步升级成为“6+6”发展战略，即：国内六个生产基地，海外六个生产基地，目标到2030 年轮胎产销量突破1.6 亿条。我们看好玲珑轮胎本次在长春布局建设，认为长春厂区建设有望提升公司的市场占有率及品牌知名度，同时公司最新规划的“6+6”发展战略，进一步彰显了公司赶超世界轮胎巨头，打造一流民族轮胎品牌的长远雄心。

    　　风生水起逐浪高，第五个国内生产基地落定长春：3 月28 日，公司发布公告拟投资48.94 亿元（企业自筹16.94 亿元，占总投资的34.61%；银行贷款32.00 亿元，占总投资的65.39%。）在长春汽车经济技术开发区建设国内第五个生产基地，项目产品为半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎以及翻新轮胎。项目建成后，可达到年产1200 万条半钢胎、200 万条全钢胎和20 万条全钢翻新轮胎产能；预计增加销售收入44.40 亿元、净利润3.56亿元。根据公司公告，长春项目将于2020 年4 月开始前期工作，2020 年9 月开工建设，2025 年8 月竣工，总建设期为5 年。项目分三期建设，一期（2020.09-2023.08）产能为120 万条全钢胎；二期（2021.09-2024.08）产能为40 万条全钢胎+600 万条半钢胎；三期（2023.09-2025.08）产能为40 万条全钢胎+600 万条半钢胎+20 万条翻新胎。我们看好公司本次长春基地建设布局，我们认为本次建厂有以下两方面好处：

    　　1）打通东北市场，提升市场占有率。根据国家统计局数据，2019 年吉林省汽车产量288.92 万辆，占国内汽车总产量（2019 年产量2552.80 万辆）的11.3%。吉林省作为国内汽车生产大省，公司布局长春基地，不但优化了公司的制造产地分布，同时对公司打通东北市场，提高市场占有率具有重要意义。

    　　2）近水楼台，携手一汽提升配套和品牌实力。早在2018 年9 月，公司便与一汽集团签署了产品技术合作框架协议。长春作为国内汽车的摇篮，公司本次布局长春基地有利于其与一汽集团深化合作，双方有望共同研发适应技术发展、适用于新车型的新型轮胎。远期来看，公司配套实力和品牌实力有望加速提升。

    　　发布中长期发展战略规划（2020-2030 年）纲要，“6+6”战略显雄心：随着玲珑轮胎业务的不断拓展、公司规模的不断扩大，公司先前的“5+3”

    　　发展战略已不能满足公司发展需求，为推动制造、销售、服务本地化，更好的贴近用户和市场，细分市场，提高占有率，公司发布中长期发展战略规划（2020-2030 年）纲要，公司决定实施“6+6”发展战略，即：国内六个生产基地，海外六个生产基地，目标到到2025 年产销量突破1.2 亿条，2030 年轮胎产销量突破1.6 亿条，实现销售收入超800 亿元，产能规模进入世界前五，打造具备世界一流技术水平、世界一流管理水平、具备世界一流品牌影响力的技术型轮胎制造企业。同时，根据公司规划，公司争取在2030 年实现轮胎国内销售和海外销售各50%，并不断提升17 寸及以上大规格产品的市场份额，目标17 寸以上大寸口产品销量占比在2025 年和2030 年分别达到60%和75%。当前，公司轮胎产品已销往欧、美、日等180 多个国家和地区，市场业务遍及欧洲、中东、美洲、亚太、非洲等全球各大区域。为全球六十多家知名汽车厂100 多个生产基地提供配套服务，成功配套红旗国宾车，成为奥迪、大众、MAN（曼恩）、福特、雷诺日产、通用等世界一流汽车厂的全球供应商。回望过去，公司从最早的“3+3”战略一路走来，公司一次次超预期地完成了自己设定的发展目标；站在今日时点，公司将规划进一步升级为“6+6”全球化战略布局，既说明了公司蒸蒸日上的发展势头，同时也彰显了公司赶超世界轮胎巨头，打造一流民族轮胎品牌的长远雄心。

    　　投资建议：公司作为国内轮胎行业龙头企业之一，与国内同行相比，在配套市场具备优势，有望率先迎来收获期。我们看好公司在配套市场的长期布局，随着公司生产规模持续扩大，配套市场逐步发力，公司品牌力有望不断提升，进一步提升成长空间。预计2019-2021 年，公司实现营收168.79亿、189.34 亿、213.53 亿，同比增长10.3%、12.2%、12.8%；实现归母净利润16.62 亿、19.31 亿、23.08 亿，同比增长40.7%、16.2%、19.5%，对应PE 14.32X、12.33X、10.31X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汽车销量增长不及预期，配套市场开拓进展低于预期，疫情控制不及预期等。