股指日报:市场小幅震荡 PMI显著改善持续性待观察

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员: 日期:2020-04-01

市场行情

    A 股今日三大指数表现波澜不惊,最终集体小幅收涨。市场成交量继续萎缩,两市合计成交5617 亿元,行业板块涨跌互现,农业与食品板块大涨。北向资金今日净流入30.66 亿元。具体来看,沪指收盘上涨0.11%,收报2750.30 点;深成指上涨0.58%,收报9962.30 点;创业板指上涨0.61%,收报1871.92 点。

    3 月份,我国疫情防控形势持续向好,生产生活秩序稳步恢复,企业复工复产明显加快。中国采购经理指数在上月大幅下降基数上环比回升,其中制造业PMI 为52.0%,比上月回升16.3 个百分点;非制造业商务活动指数为52.3%,比上月回升22.7 个百分点;综合PMI 产出指数为53.0%,比上月回升24.1 个百分点。

    本月PMI 数据表明约有一半以上制造业企业景气程度较前月有所改善,大型企业尤为明显,我们认为主要与相关政策陆续出台,企业加速复工复产有关。境外疫情呈加速扩散蔓延态势,恐将严重冲击我国对外贸易,进而拖累制造业修复进程,PMI 能否持续位于扩张区间仍需观察。

    市场接下来是对衰退进行二次定价,部分基本面受疫情影响较小的公司会触底反弹,但更多公司将消化未来数月甚至两个季度的经济衰退带来的业绩影响。疫情防控和进展依然是所有问题的 核心所在,后续仍需继续观察各类流动性及信用指标,权益市场趋势性向好或仍需等待。

    宏观基本面

    统计局2020 年3 月27 日公布了我国2020 年1-2 月工业企业经营业绩数据,全国规模以上工业企业实现利润总额4107.0 亿元,同比下降38.3%;全国规模以上工业企业实现收入总额116164.4 亿元,同比下降17.7%。

    受疫情影响,工业企业利润同比大幅下降,降幅甚至略低于2008 年全球金融危机时的最低水平,而周转率和利润率也有明显走弱迹象;但考虑到疫情的冲击不可能长期持续,且我国国内疫情已经基本得到控制;我们认为,伴随国内经济社会活动的正常化及内需的逐渐恢复,预计工业企业经营指标将迎来边际改善。

    利润出现较大幅度下滑主要在于疫情冲击下收入减少及费用不降反升。1-2 月,全国规模以上工业企业实现利润总额4107.0亿元,同比下降38.3%;比较来看,同期工业企业收入下降17.7%,较去年同期下降21 个百分点;每百元营业收入中的费用10.12元,同比增加0.87 元。从利润率比较来看,1-2 月工业企业利润率为3.54%,较去年同期利润率4.79%下降1.25 个百分点,降幅26%。

    比较而言,制造业利润下滑更为明显。与工业增加值分类观察的结果一致,分门类来看工业企业利润总额同比增速变化,制造业的利润下滑也更为明显。1-2 月份,采矿业实现利润总额553.1 亿元,同比下降21.1%;制造业实现利润总额3005.7 亿元,下降42.7%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额548.2 亿元,下降23.2%。对应比较,采矿业、制造业、公用事业工业增加值分别同比下降6.5%、15.7%和7.1%。

    存货和应收账款等周转率下降,需求端可能走弱。2 月末,规模以上工业企业应收账款13.80 万亿,同比增长12.2%;产成品存货42486.2 亿元,增长8.7%。从周转率来看,较去年同期有明显下降,可能需求端有走弱迹象;1-2 月,产成品存货周转天数为26.1 天,同比增加6.4 天;应收账款平均回收期为71.3 天,同比增加19.1 天。

    多数行业收入和利润双降。分行业来看,41 个工业大类行业中,37 个行业利润下降,其中,电子、汽车、电气机械、化工等重点行业利润分别下降87.0%、79.6%、68.2%和66.4%。利润上升的4 个行业分别为烟草、有色金属冶炼、石油天然气开采、农副食品;利润保持上升的行业多数属于生活或生产必需品行业。