高频数据跟踪报告:受低基数及复工影响 3月PMI环比改善

类别:宏观 机构:万联证券股份有限公司 研究员:王思敏 日期:2020-04-01

  经济数据:

      国家统计局发布2020 年2 月中国采购经理指数运行情况。

      2020 年2 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为35.7%,较上月回落14.3 个百分点。

      投资要点:

      PMI 各分项指数均有较大幅度回落:突发的新冠疫情给2019年四季度以来短期经济企稳造成了一定的影响,PMI 各分项指数均有较大幅度回落。疫情导致的延迟复工造成供求两端均显著收缩。从业人员指数回落,受疫情影响下,大部分行业面临用工短缺。从目前的复工进度看,制造业压力或在短期内较快缓解,而大部分的中小企业,特别是线下服务业等的压力仍较大。

      短期供给端的停滞带来价格韧性:各项订单指数降幅均小于生产指数,说明需求主要是受到供给端的短期停滞拖累,预计未来有望带动生产修复。从目前观察的情况看,3 月国内实现全面复工还存在一定的困难,外围风险的上升将给外需方面带来一定的扰动,预计整体修复仍需要一段时间。库存方面,产成品略有增加和原材料库存下降,除了短期生产因素外,预计与物流受阻导致滞销问题有关。综合来看,短期防控疫情采用的交通封锁对生产造成了一定的影响。预计物流运输业的恢复,将带动生产的回升。2 月原材料购进价格指数51.4%,回落2.4 个百分点;出厂价格指数44.3%,回落4.7 个百分点。短期供给端的停滞带来价格韧性。

      展望:我们判断,随着国内疫情得到基本防控,国内各行业的复工复产均显著加快,国内需求端稳定将带来3 月PMI 指数明显反弹。但是,海外疫情发展变化仍存在较大的不确定性,对3 月份PMI 会有一定的负面作用。政治局会议,要求加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度。截至2月27 日,部分省市发布2020 年重大项目投资计划。按照政治局会议的要求,积极的财政政策要更加积极有为,以及发挥好政策性金融作用。预计今年赤字率或将突破3%,专项债额度将大幅度扩容,预计在3.5 万亿以上,政策性金融也将发挥较大的作用。

      风险因素:中美贸易摩擦风险;国内外经济、政策超预期变