新天然气(603393)：扣非归母净利润同比增长100% 进一步增持亚美能源股权

　　新天燃气2019 扣非归母净利润同比增长100%，控股子公司亚美能源年度利润同比增长71%。亚美能源2019 年年报收入15.08 亿，同比增加19.89%，年度利润7.07 亿人民币，同比增加71.3%。由于合并口径的原因，所以上市公司新天然气2019 年煤层气的营业收入达到11.62 亿，同比增长152%，毛利率达到66.77%。新疆本部由于上游气源采购成本上升，毛利率受损。

    　　公司2019 年实现天然气销售量5.78 亿立方米，同比下滑11%；用户安装户完成24701 户，同比下滑21%。从天然气供应业务来看，2019 年该业务的毛利率22.53%，比去年同期水平减少4.01 个百分点。

    　　2020 年新疆业绩有望改善，看好亚美能源的持续增长。受疫情影响，2020年2 月22 日，国家发展改革委发出通知，阶段性降低非居民用气成本，提前实行淡季价格政策。上游气源的降价，将有助于上市公司的新疆城燃项目的业绩改善。2020 年，亚美能源两个区块预计产气量达到10.17 亿。同时，财政部2019 年发布的《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》将对亚美能源产生积极的正面影响。

    　　大股东参与非公开发行10 亿，锁定期三年彰显信心。公司拟非公开发行股票数量不超过3500 万股，募集资金总额不超过10 亿元。拟非公开发行价格29.99 元/股；发行对象为公司控股股东、实际控制人明再远，承诺锁定期三年。本次募集资金将用于偿还银行借款及补充流动资金。2019 年新天然气的财务费用为9152 万元 ，随着市场的贷款利率下行以及募集资金的到位，新天燃气2020 的财务费用将有所改善。

    　　进一步增持亚美能源达到51%左右，长期看好企业发展。董事会审议通过子公司香港利明以自筹资金不超过人民币1 亿元，进一步增持亚美能源股票，说明公司管理层看好亚美能源的长期发展。按照本次公告内容完成后，上市公司将持有51%左右的亚美能源股权。

    　　分红方案：每10 股转增4 股，派发8 元股利。稳定现金分红，上市公司与中小股东积极分享投资收益。随着未来公司盈利能力提升，以及资本开支的稳定支出，有望逐步提升公司分红能力。

    　　盈利预测及推荐评级

    　　1）随着上游成本下降以及下游复工复产推进，新疆城燃业绩有望逐步改善2）公司成功并购港股煤层气开采标的亚美能源，逐步布局全产业链。亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期，将为公司业绩带来很大弹性。3）公司立足新疆、面向全国、走国际化发展道路，逐步打造“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式。原盈利预测为2020-2021年归母净利润6.7 亿和7.7 亿， 由于城镇燃气项目的接驳费价格下降，向下做微调整，预计2020-2022 年，公司将实现归母净利润6.3 亿元/7.6 亿元/9.0 亿元，对应PE 为13 倍/11 倍/9 倍，考虑公司的发展仍处于高成长期，预测未来三年净利润平均增长29%，成长属性走强配合全产业链模式持续完善，我们给予2020 年20 倍估值，对应目标价56.2 元，继续推荐。

    　　风险提示：新疆城燃售气量与接驳收入低于预期，亚美能源开采进度低于预期，天然气毛差下滑，接驳费下降超预期