固收动态点评：政策再度维护中小企业融资环境

　　事件

    　　3 月31 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资；部署强化对中小微企业的金融支持；要求加大对困难群体相关补助政策力度。

    　　点评

    　　政策再度维护中小企业融资环境。为对冲疫情对我国经济的短期影响，政策端对中小企业融资环境着意维护。回顾2 月25 日国常会以后，央行对“支农、支小”再贷款“增量降价”，并加大对地方法人银行普惠型小微企业贷款的支持力度；此次国常会再度发力改善中小企业融资环境，相关货币政策的定向扶持有望在4 月落地。

    　　会议确定，要“强化对中小微企业普惠性金融支持”，增加中小银行再贷款再贴现额度1 万亿元，并将进一步实施对中小银行定向降准；预计后续中小银行负债端压力将得到进一步缓解，服务中小企业的中小银行资金贷出意愿有望提高。此外，会议提出后续要“引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放”，小微企业融资成本有望实质下行。预计后续为积极引导中小银行向小微企业投放贷款，政策端有望为中小企业出台合理的增信措施，小微企业信贷融资环境有望进一步改善。

    　　除银行体系对中小微企业的倾斜外，此次国常会也对小微企业直接融资进行引导。会议确定“引导公司信用类债券净融资比上年多增1 万亿元；促进中小微企业全年应收账款融资8000 亿元”，以扩大中小微企业直接融资规模，为企业注入流动性。考虑到企业自身的资产质量及偿债能力，我国中小微企业的债券融资活力较低；国常会此次确定增加信用类债券融资规模，并针对小微企业当前“短现金流”的问题实施应收账款融资，对企业资金流动性创新补足。

    　　4 月基建投资再获助推。今年以来，基建托底经济的政策意向明显。此次国常会再度提出，要进一步增加地方政府专项债规模，并“再提前下达一定规模的专项债，按照‘资金跟着项目走’原则，对重点项目多、风险水平低的地区给予倾斜”。预计2020 年我国地方政府专线债额度将超过3 万亿，当前国内基建项目储备丰富，各地重点项目有序复工，对年内专项债规模形成反向拉动，二季度基建投资有望强劲回暖。

    　　风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；下游需求低于预期。