2020年2月汽车数据解读及投资展望:疫情影响显著 产销明显下滑

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:王猛 日期:2020-04-01

投资观点

    2月批发销量及终端需求明显萎缩。我们判断2月零部件、整车厂、物流渠道等供给端停工降低供给,而4S店复工率低于40%(截至3月3日)影响短期需求端的释放,但随着疫情缓解被抑制的需求将在随后几个月内逐渐补回。整车标的仍重点推荐行业淡季下销量仍具备攀升潜力及具备利润弹性的自主品牌龙头标的长城汽车。经销商标的推荐即将迎来经营拐点的龙头广汇汽车。

    目前传统汽车行业已进入成熟期,个位数的增速是整车行业常态,必须关注内部的结构分化。①汽车销售趋向于品牌和产品驱动,头部集中趋势愈发明显。长城、吉利、上汽等强自主品牌崛起,在行业淡季的销量表现仍优于行业平均水平,逐渐侵蚀二线合资品牌份额。②零部件受汽车整体销量增幅放缓甚至下滑的影响,业绩分化明显,建议关注行业萧条期仍有望维稳、具有细分行业红利、长期业绩成长性确定的零部件龙头,比如伯特利、科博达以及受益于TPMS及国六排放法规的相关标的 。

    电气化、智能化、网联化是未来汽车行业最大变革。

    ①整车层面,我们认为补贴逐步退出,且新双积分政策方向转为鼓励燃油车低油耗及电动车低电耗,新能源汽车行业逐步进入稳健发展阶段。随着特斯拉Model 3国内工厂投产、2020年大众MEB平台及通用BEV3平台进入放量期,国内新能源汽车市场竞争加剧。我们认为国内新能源汽车企业面临外资剧烈冲击,竞争主场及优势主要集中在经济型EV领域,有望凭借成本优势逐步侵蚀同价位燃油车市场,空间较为广阔,但短中期内仍受制于核心零部件成本压力盈利端难出现明显改善。

    ②零部件层面,我们认为未来电动化和智能化将贡献新一波行业渗透红利,核心竞争体现在动力电池和汽车半导体(传感器、功率器件、控制器等)两大领域。建议关注斯达半导、德赛西威、宁德时代、得润电子等,以及特斯拉国内配套产业链。

    风险提示:行业景气大幅低于预期,新能源及无人驾驶渗透不及预期。