早报

  分析逻辑

      1、回顾:周一上证综指下跌,截止至收盘,上证指数收盘于2747.21,下跌0.9%,深成指数收盘于9904.95,下跌2.03%,创业板收盘于1860.48,下跌2.28%。股指期货方面,IF2004 收盘于3662.8,下跌0.92%,IH2004 收盘于2684.8,下跌0.42%,IC2004 收盘于4975.2,下跌2.21%。从板块来看,申万行业板块涨幅靠前的是农林牧渔、建筑装饰,跌幅靠前的是休闲服务、计算机、通信、传媒、电子。

      2、消息和基本面:外围方面,新冠疫情在海外依旧处于爆发当中,美国检测力度加强之后,确诊人数以每天接近2 万得速度递增,目前累计确诊人数已经达到14 万多,成为疫情的震中。

      目前美股在无限QE 和2 万亿经济刺激计划后开始逐步企稳,流动性危机解除,后续需关注疫情对经济的负面冲击。国内方面,今日央行下调7 天期逆回购中标利率20BP 至2.20%,后续预期LPR 也会跟随下调,A 股开盘受外围影响较大,对逆回购降息反应并不是太大,进入四月,市场会更为关注一季报和新出台的政策,在三大股指中,关注沪深300 指数。

      3、资金面:央行开展500 逆回购操作,无逆回购到期。北上资金净流入12.8 亿,人民币报7.105,融资余额下降56.76 至10713.1 亿,流动性较好。

      4、技术面:缺口回补,市场情绪较差。

      5、单边策略:

      (1)长线:基本面底政策底逻辑,长线A 股看多。

      (2)中线(参考上证): 信用周期企稳,股指中期看多。

      (3)短线(参考各指数):操作上,IF 看多。

      1、基本面:国债期货周一开盘震荡运行后全线收涨,五年期表现最佳,最为活跃的T2006 合约上涨0.044%。目前海外疫情仍未有好转迹象,国内输入性疫情防控压力骤升,外需缩减和产业链断连给经济复苏带了诸多不确定性。目前美元流动性危机的减缓,释放了一部分人民币的贬值压力,国内货币政策调整空间比较巨大,此次政治局会议提出的特别国债,发行量预计将在五千至一万亿元区间,利率债融资总量或创历史新高。预计后续宏观调控将进一步抬高国债期货价格。一级市场方面,农发行3 年期固息新发债中标利率2.2%,投标倍数5.3;5 年期固息增发债中标收益率2.6040%,投标倍数4.44。

      2、资金面:周一央行公告表示,为维护银行体系流动性合理充裕,2020 年3 月30 日以利率招标方式开展了500 亿元逆回购操作。操作期限为7 天期,中标利率2.20%,较上次下调20bp。

      资金面小幅收敛,SHIBOR 短期品种延续周五上行态势,隔夜品种上行27.0bp 报1.3740%;7 天期上行39.4bp 报2.1630%;14 天期上行9.6bp 报1.7860%;1 月期下行2.2bp 报1.8350%。短期DR 利率全线回升,DR001 上行25.3bp 报1.3582%;DR007 上行42.6bp 报2.1049%;DR014 上行13.8bp 报1.6401%。继上周五中央政治局会议释放宏观调节信号后,此次央行OMO 降息,预示着货币财政双重刺激政策拉开序幕,后续资金面保持乐观,四月MLF 和LPR 利率公布预计将顺势下调。

      3、技术面:趋势上看,T 主力MACD 双线零轴上方靠拢,绿柱回缩,短线较大概率偏强。压力支撑上看,BBIBOLL 轨道略有缩小,价格在中轨上轨之间运行,短期BBI 中轨可能会支撑价格。

      波动上看,标准差StdDev 中位小幅上扬,市场波动性略有上升。短期来看,国债期货震荡偏强。

      4、策略:国债期货短期内震荡上行,谨慎偏多。

      技术面:原油大幅低开后震荡运行,午盘收复部分跌幅,收跌于245.7。

      基本面:OPEC+减产协议到期,G20 峰会沙特表示无意探讨原油问题,俄罗斯方面也无任何缓和关系的表示,价格战持续。同时,海外以美国为首的新冠肺炎确诊人数突破10 万人,疫情严重迫使世界各国政府努力控制其传播,限行禁令打压原油需求前景。市场越来越担心全球冠状病毒疫情可能持续数月,从而推迟了需求复苏的时间,以结束前所未有的供过于求局面。国际油价周一再度大幅下跌,触及多年低点。整体来看,需求修复仍然有赖于海外疫情拐的确认,且仍然需要长时间的观察,同时在沙特与俄罗斯确实重回谈判桌前供应压力难减,原油需弱供强基本面不改。

      单边:维持原油在[243,253]区间震荡的判断,日内预计震荡走弱。后续或试探下方236 第二支撑。

      技术面:燃料油低开后走弱,后续维持低位震荡,收跌于1392。

      基本面:在全球新冠疫情持续发酵的背景下,OPEC+联盟未能就减产达成协议,以沙特为首的OPEC 转而增产导致原油市场的过剩大幅加剧,由此引发国际油价的迅速下跌。上游成本端崩塌驱动燃料油单边价格承压下行。但沙特此轮原油增产主要涉及轻油,中重质油种增产幅度有限,叠加美国原油出口不断攀升,美国对伊朗、委内瑞拉的制裁仍在继续,市场轻油多重油少的结构性矛盾依旧延续。考虑到全球高硫燃料油的供应能力已大幅收缩,炼厂进料轻质化下,大部分炼厂未来或不再或者大幅缩减高硫燃料油的产能,高硫燃料油的供应弹性已降至历史低点,但从需求端来看,消费韧性仍持续存在,后续高硫燃料油或面临更多供需错配。

      当前最大的不确定性仍然存在于原油端:低油价刺激下,市场囤油需求大增,带动 VLCC 运费飙升,东西区套利空间遭遇侵蚀,后续或造成依赖进口输入的亚太地区面临供应短缺问题。同时需要的注意的是,如低油价局面延续至夏季,出于经济性考虑,部分中东炼厂的燃料油需求或被原油、天然气等挤压。展望后市,尽管近月燃料油因新冠疫情影响需求受到抑制,但未来随着船燃需求的恢复,低高硫价差的走强,以及夏季中东用电高峰的到来,远月高硫燃料油需求恢复仍然有望。建议进一步关注海外疫情发展与原油价格态势,着重仓位资金管理。

      单边:短期内燃料油继续随原油波动,预计震荡区间[1350,1430]。

      技术面:沥青随原油低开后震荡运行,尾盘收跌于1776。

      基本面:就沥青基本面而言,市场对于强基建的预期更多基于对未来需求的预期,但资金面传导到终端有时滞。而近月端由于复工延迟,需求恢复速度慢于市场预期,大体仍是成本端主导市场的节奏。目前处于高位的沥青社会库存率难以在 4 月和 5 月被充分消化,考虑到目前主力合约沥青2006 的活跃时间,或许难以充分反映二季度中旬基本面改善的现实,建议观察社会库存率的变化评估需求边际变化。整体来看,沥青盘面利润仍有压缩空间,炼厂开工率维持高位下供应压力不减,终端需求修复缓慢,短期内沥青库存仍将继续累积。展望后市,随着气温逐渐回暖与南方雨季结束,前期停滞的全国各地道路施工有望逐步展开,但季节性需求旺季启动仍需时间。成本端原油企稳前,沥青下跌风险仍在。

      单边:沥青随原油弱势震荡,下方仍有空间,关注1760 及下方1744 支撑及原油行情。

      LLDPE

      基本面:海外疫情仍处在爆发阶段,原油需求前景堪忧,持续性反弹缺乏支撑。另外,石脑油及烯烃单体均持续下滑中,聚烯烃成本大幅支撑下移。现货来说,石化连续降低出厂价,挺价动力不足,且目前石化厂家仍有利可图,聚烯烃下方有空间。需求方面,下游由于原油端的不确定性国内下游提货谨慎,另外疫情影响之下多国施行封国,导致塑料的终端出口受到一定负面影响,总体上当前需求难有集中性释放。石化库存去化困难,仍处在同比高位,基本面压力较大,短期较难改善,维持偏弱判断,若原油继续恢复,不排除小幅跟涨可能。中期,下游开工恢复的话,消费端可能会主导向上修复,谨慎偏多。长期来说,供应增速大于需求增速,仍以下行为主。

      技术面:技术面日级别KDJ 仍处于超卖。长期下行趋势中。

      单边: 2005 合约短空继续持有,多单等待原油端反弹或海外疫情稳定后入场。

      PP

      基本面:海外疫情仍处在爆发阶段,原油需求前景堪忧,持续性反弹缺乏支撑。另外,石脑油及烯烃单体均持续下滑中,聚烯烃成本大幅支撑下移。现货来说,石化连续降低出厂价,挺价动力不足,且目前石化厂家仍有利可图,聚烯烃下方有空间。需求方面,下游由于原油端的不确定性国内下游提货谨慎,另外疫情影响之下多国施行封国,导致塑料的终端出口受到一定负面影响,总体上当前需求难有集中性释放。石化库存去化困难,仍处在同比高位,基本面压力较大,短期较难改善,维持偏弱判断,若原油继续恢复,不排除小幅跟涨可能。中期,下游开工恢复的话,消费端可能会主导向上修复,谨慎偏多。长期来说,供应增速大于需求增速,仍以下行为主。

      技术面:技术面日级别KDJ 仍处于超卖。长期下行趋势中单边:短空继续持有,PP2005 多单等待原油端反弹或海外疫情稳定后入场。

      基本面及消息面: 沪胶当前行情低迷,同时受原油回跌影响,天胶基本面偏弱的情况下,表现再次探底。供给方面,东南亚橡胶主产区低产季,疫情对供给端的影响暂不明显,国内由于西双版纳部分橡胶园受白粉病影响,开割时间或推迟;加之轻度干旱甚至是雾霾天气,橡胶树出胶水平较低,国内天然橡胶产量或减少。海南东南部预计3 月底逐步推进割胶工作。国内社会库存,青岛保税区及区外一般贸易仓库橡胶高库存仍需要一定时间进行消化,库存拐点能否在4 月初出现仍需持续关注。虽然下游企业基本复工复产,但生产多以交付前期订单为主,新订单情况欠佳。考虑到疫情在全球扩散,使得主要出口消费国经济增速放缓,需求减弱,这将对出口形成二次冲击,不排除企业生产负荷再度下调的可能。国际方面,东京胶跌幅小于新加坡胶。全球疫情得到控制前,预计沪胶弱势运行,而国内对于汽车消费的刺激政策将成为超跌反弹的驱动之一。

      技术面: 沪胶主力空头排列,上方距离5 日均线仍有距离,压力位9680,支撑点难言,仍有再次下跌空间。

      单边:沪胶未见明显行情反转趋势,操作建议沪胶继续弱势震荡时,谨慎观望为主。

      (1)蛋白粕

      基本面:国际方面,随着新冠疫情的大规模爆发,南美多地关闭边境陆路口岸、国际港口和国际机场。虽然目前尚不禁止对外贸易,但是疫情严重影响了当地农产品运输,多地以健康为由无视政府允许货运卡车进入的命令。这导致我国大豆到港继续延迟,从3 月推到4 月再推到5月。而美豆从中受益,我国部分油厂开始采购美西大豆。从供给端来看,国内大豆总库存降至240.93 万吨,为近7 年新低,不少油厂因缺豆停机,导致豆粕库存大幅走低至32.57 万吨。

      从需求端来看,能繁母猪存栏连续5 个月环比上涨,但绝对涨幅依旧偏低,养殖业的恢复仍需时间,短期消费并无亮点。而目前市场关注的焦点显然不在需求端,一旦国际物流有风吹草动都会引起价格的大幅波动。菜粕方面,中加贸易关系仍未缓和,进口油菜籽供应偏紧,预计20年1-4 月菜籽进口量仅77 万吨,较去年同期下降49%,支撑国内菜类价格。

      技术面:突破前期3010 压力位,KDJ 指标出现超买信号。

      单边:目前价格偏高,建议回调做多。

      (2)油脂

      基本面:国际方面,海外新冠疫情形势严峻,随着确诊人数不断走高,各地陆续采取封锁措施,必将拖累油脂消费。国内方面,目前疫情控制情况良好,餐饮业正在有序恢复,各地学校也有望在4 月开学,下游油脂消费将有所提升。棕榈油:据马来西亚最大棕榈油生产州沙巴州的政府文件,将关闭棕榈油业务的地区扩张至六个,同时全国封锁措施将延长至4 月14 日,棕榈油产量担忧再次成为市场炒作点,BMD 毛棕油今日大涨2.48%,而国内由于进口利润长期倒挂,表现更强。豆油:国际大豆价格持续大涨,对豆油形成一定利好。国内现货放量成交放量,叠加油厂开机率持续下滑至42%,豆油库存压力有所缓解。并且价格已接近历史大底,下方空间已经十分有限,短期内可能会出现小幅反弹。因此操作上建议轻仓试多豆油09 合约,但仓位不宜过重。

      技术面:价格冲高回落,重返前期下跌趋势线下方。

      单边:Y2009 多单持有,止损5280。

      基本面:短期来看,疫情仍是主导当前棉市的最重要因素,市场避险情绪依然较重。目前海外疫情正处于爆发期,印巴、越南等东南亚各国的棉花消费大幅减缓甚至停滞,疫情对各国海运、港口装卸及陆上棉花运输也都造成了不同程度的冲击。虽然目前国内疫情已逐渐好转,国内各地纺织企业正在加紧复工,但下游订单预期悲观,境外疫情对我国出口订单的影响将逐渐体现。

      整体来看,目前棉纺织品需求还是处于低迷的状态,但是因为价格位于底部,市场资金博弈下郑棉有小幅反弹的可能性,但短期基本面还是较弱的。中长期来看,尽管国内疫情好转,下游逐步开工,但海外疫情的升级对后续内需和外需的压力都比较大,关注海外疫情何时见顶回落,全球疫情好转之后棉市有望迎来上涨行情。

      技术面:郑棉月线级下跌趋势,日线级别弱势下跌,超跌后有反弹可能。

      单边:短期观望,系统性风险仍存。等待海外疫情得到控制后逢低布局09 合约中长期的多单。