有色金属日报

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员:王颖颖 日期:2020-04-01

铜:1、 目前各国的刺激政策相继出台,阻断了流动性危机向信用风险传导的途径,不过无法解决短期需求下滑的问题,第一轮流动性风险以后,铜价或面临需求定价引发的二轮下探,暂时关注4300 美元/吨的支撑性。

    2、 套利:近期铜消费复苏,市场预期未来原料供应会影响到冶炼厂的产量,以及进口铜会减少,国内库存迎来拐点,而且市场对降税有预期(市场预期可能降税3-4 个点),但是也不确定降税的力度,建议暂时观望。

    3、 期权:有保值需求的企业可以在买入现货铜或者铜期货的同时,买入看跌期权作为保护,即买CU2005-P-38000。(仅供参考)

    铝:1、单边:随着国内疫情的逐渐平缓,复产复工已经进入到最后的修复阶段。在需求增量边际有限的情况下,消费的增长或难给予铝价支撑。同时受外需疲弱影响,在出口订单遭到冲击的情况下,需求的二次下滑或将使得库存继续积累。而供应端目前在铝价大幅回落的影响下,全行业均进入到亏损状态。在产业调整的初期,必定是行业利润的回补来缓解铝厂的亏损压力。但由于原料可压缩空间有限,因此在亏损周期或将长于预期的情况下,铝厂产能的继续调整将是大概率事件。不过受宏观情绪影响,外部冲击的缓解或将给予产能调整更多的空间,同时政策面的刺激预期也有短暂提振市场的可能,故多空双向的安全边际均为有限,继续避险为宜。

    2、套利:伴随国内疫情发展的逐渐缓和,终端需求的持续复苏将给予垒库一定的放缓预期。同时在降税预期提前抢跑的情况下,月差的收窄趋势或将在单向资金的挟持下大幅变动。由于政策信息有被证伪的可能,在持仓头寸安全边际不够的情况下,不宜过分押注正套行情。

    3、期权:沪铝05 买入宽跨式:买AL2005-P-11300 买AL2005-C-11600(具体报价可咨询银河德睿)

    锌:1、单边:在国内新冠肺炎疫情得到初步遏制的情况下,伴随防控基调的主动纠偏,目前下游企业的复工情况已较前期出现了一定程度的好转。同时受多种因素的影响,供应端产能的被动下降也在一定程度缓解了市场的累库压力。并且在近日价格的急速下跌后,市场对矿端减产挤压冶炼利润的预期进一步增强。只是当前的冶炼利润尚未转负,在矿冶博弈愈发激烈的情况下,供应端的主动调整或有不及预期的可能。同时海外疫情仍在快速扩散之中,各国政府的防疫措施也在陆续出台,在政策调整难以预测的情况下,外部供应的中断也有影响当前供需结构的可能。并且在政策预期提前抢跑的情况下,资金的方向性押注也有可能带来一轮修复行情。

    因此在外围环境企稳之前,不太建议进行追空抄底操作,耐心观望为宜。

    2、套利:受终端企业复工有限影响,在直接下游需求增长进入瓶颈之后,累库速度或有再度放缓的可能,但由于市场有一部分赌政策刺激的成分,因此观望为宜。

    3、期权:沪锌05 买入跨式:买ZN2005-P-14800 买ZN2005-C-15200(具体报价可咨询银河德睿)

    镍:单边:当前市场宏观情绪仍是主要影响因素,基本面的供应端存有不确定性。基本面方面,2020 年一季度,全球范围内,供需从此前的供应过剩转为窄幅短缺,从而表现为盘面的拉锯。3 月下旬开始废不锈钢的经济性恢复,钢厂扩大废不锈钢采购比例,而供应端的印尼镍铁产线仍将密集增加,海外需求仍在萎缩,“供增需减”的格局利空基本面。短期菲律宾国内进入紧急状态、马达加斯加的Ambatovy 镍矿项目暂时停止运营,而印尼疫情状况亦不乐观,镍供应端的不确定性再现,短期建议观望。

    套利:考虑到国内废不锈钢比例的抬升预期,同时,不锈钢端减产压力增加,则内外正套考虑反复持有。

    不锈钢:1、单边:受不锈钢垒库因素影响,前期市场304 冷、热轧不锈钢报价已经连续回落,带动现货价格回归。国内新增冷轧产能释放需求继续存在,而消费周期被压缩,则304 冷轧供应端承压延续。尽管不锈钢基本面偏弱,而结合基差整体有所回落、现货端压力已连续释放、钢厂成本倒挂的现实,不排除钢厂产量有进一步下降的可能,则行情有望企稳,短期可考虑轻仓试多,等待库存的拐点确认或钢厂端的减产。

    2、套利:鉴于当前基差连续收窄的现实,可尝试买现货空盘面操作(仅供参考)