美亚柏科(300188)年报点评：四季度业绩明显提速 大数据智能化业务表现突出

　　投资要点

    　　事项：公司公告2019 年年报，2019 年实现营业收入20.67 亿元，同比增长29.17%，实现归母净利润2.90 亿元，同比下降4.47%，EPS 为0.36 元。2019年利润分配预案为：拟每10 股派0.9 元（含税），不以资本公积金转增股本。

    　　公司同时公告2020 年第一季度业绩预告，公司2020 年一季度预计实现归母净利润-4100 万元至-4500 万元，同比亏损扩大。

    　　平安观点：

    　　公司2019 年四季度业绩明显提速：根据公司公告，公司2019 年实现营业收入20.67 亿元，同比增长29.17%，实现归母净利润2.90 亿元，同比下降4.47%。分季度看，公司单四季度实现营收12.04 亿元，同比增长37.35%，增速相比2019 年前三季度大幅提高18.1 个百分点，四季度营收增长明显加速；实现归母净利润3.24 亿元，扭转了2019 年前三季度归母净利润亏损的状况，四季度业绩表现亮眼。全年来看，由于公司2018年非经常性损益较高，导致公司2019 年归母净利润同比有小幅下降。若剔除非经常性损益的影响，公司2019 年实现扣非归母净利润2.67 亿元，同比增长24.38%。从公司营收和扣非归母净利润的增速来看，公司2019年整体经营状况良好。受新冠疫情影响，公司2020 年一季度业绩承压，预计实现归母净利润-4100 万元至-4500 万元，同比亏损扩大。

    　　公司毛利率和期间费用率同比有所下降，研发投入持续加强：公司2019年毛利率为55.74%，同比下降3.76 个百分点，主要是因为，公司大数据智能化业务已由原来提供大数据解决方案，逐渐发展为承接客户大数据智能化平台项目的建设，项目通用硬件比重增加，导致公司大数据智能化业务毛利率下降幅度较大。公司2019 年期间费用率为40.89%，同比下降3.57 个百分点，公司费控成效较好。公司2019 年持续加强研发投入，研发投入达3.58 亿元，同比增长36.8%，研发投入的营收占比为17.32%，同比持续提高。研发投入的持续加强，为公司保持技术和产品市场领先以及开拓潜在增量市场提供了有力保障。

    　　公司电子数据取证业务稳步增长，大数据智能化业务表现突出：公司是我国电子数据取证行业龙头企业。公司电子数据取证业务实现收入8.36 亿元，同比增长13.33%，收入稳步增长。公司加快了取证3.0 系列产品的落地，行业客户已由网安逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸，公司电子数据取证业务未来持续增长可期。大数据智能化已成为公司重要战略发展方向之一。公司大数据智能化业务实现收入7.67 亿元，同比增长54.51%，在当前营收中的占比仅次于电子数据取证业务。2019 年，公司在被美国列入出口管制“实体清单”后，启动了“破冰计划”，完成了大数据产品国产化适配工作，实现核心技术自主可控。与此同时，公司参与部级大数据标准制定，并在若干一线及省市建设大数据平台，在技术和市场份额上获得持续突破。公司大数据智能化业务表现突出，未来将成为公司业绩增长的重要引擎。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2019 年年报和2020 年第一季度业绩预告，我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.47 元（原预测值为0.66 元）、0.61 元（原预测值为0.89 元）、0.81元，对应3 月31 日收盘价的PE 分别约为43.4、33.1、25.1 倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业。2019 年，公司电子数据取证业务行业客户已由网安逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸，电子数据取证业务未来持续增长可期。公司大数据智能化业务表现突出，未来将成为公司业绩增长的重要引擎。公司引入国投智能作为公司央企战略股东，综合竞争力将得到进一步增强。

    　　我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）电子数据取证业务增速不达预期：当前，公司加快了取证3.0 系列产品的落地，行业客户已由网安逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸。但如果3.0 系列产品的推广进度低于预期，或者行业客户的拓展进度低于预期，则公司的电子数据取证业务增速将存在不达预期的风险。（2）大数据智能化业务发展不达预期：在大数据智能化业务方面，公司参与部级大数据标准制定，并在若干一线及省市建设大数据平台。若公司大数据平台的推广建设进度低于预期，则公司的大数据智能化业务存在发展不达预期的风险。（3）国际市场业务发展不达预期：为满足符合国际市场需求的产品，公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队，如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期，公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。