新天然气(603393)年报点评:业绩整体符合预期 煤层气放量值得期待

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:万炜/高兴/任佳玮 日期:2020-03-31

事件

    新天然气发布2019 年年报

    新天然气发布2019 年年报,公司报告期内实现营业收入22.96 亿元,同比增长40.72%;实现归母净利润4.22 亿元,同比增长26.26%;实现扣非后归母净利润4.21 亿元,同比增长100.29%。报告期内,公司实现每股收益1.89 元,加权平均ROE 为17.73%,同比上升1.13 个百分点。

    简评

    量价齐升及并表因素导致公司2019 年煤层气收入大增

    2019 年全年,公司煤层气业务实现营业收入11.62 亿元,同比增长152.21%,全年毛利率达到66.67%。煤层气收入大幅增长的主要原因一方面在于公司2019 年公司煤层气业务量价齐升,其中煤层气产量同比增长16.06%,达到9.31 亿方,平均售价1.67 元/方,同比提升0.03 元/方;另一方面,亚美能源并表时间为2018年9 月份,而2019 年亚美能源业绩是全年并表,双因素叠加导致公司2019 年的煤层气收入大幅提升。

    减员增效成效显著,公司管理费用有所下降

    从费用端来看,新天然气全年管理费用为1.84 亿元,同比下降30.30%;财务费用为0.92 亿元,同比下降10.68%。公司管理费用下降的主要原因在于公司收购亚美能源之后,对其总部采取了一系列的减员增效措施。根据亚美能源业绩公告,2019 年其总部经营开支为0.25 亿元,同比下降80.97%,其中员工福利开支为0.07 亿元,同比下降92.53%。财务费用方面,由于公司偿还了一部分贷款本金,公司财务费用有所下降,同时资产负债率相比于2018 年也降低了1.36 个百分点。

    煤层气业务逐步放量,马必区块未来增量空间广阔

    根据公司规划,2020 年潘庄区块计划完成19 座井场的钻前工程、88 口新井的钻井作业,全年煤层气产量规划达到9.45 亿方,相比于2019 年仍有10%的同比增速。马必南区2020 年将实施63口钻井,马必北区将实施2 口钻井,马必区块全年煤层气产量预期为0.72 亿方。马必区块目前仍然处于先导性生产阶段,因此目前来看其产量规模仍然较小。根据发改委批复,马必南区设计产能为10 亿方,马必煤层气产量具有较大成长空间。未来随着该区块技术不断改进,单井日产量随之提升,区块整体产量有望实现大幅增长。

    维持新天然气“买入”评级

    从价格层面来看,2019 年公司煤层气售价有所提升,虽然近期受原油价格下跌以及供需格局相对宽松的影响,国际LNG 价格出现回落,但考虑到公司煤层气售价是基本按照管道气门站价进行结算的,受国际LNG 价格影响极小,因此我们判断公司一季度煤层气售价有望维持平稳。另外从煤层气销量来看,虽然短期内疫情对于天然气下游需求产生了一定影响,但我们判断我国能源消费结构转型升级的趋势依然没有改变。煤层气作为我国储量丰富的非常规气之一,增产潜力较大,而公司作为煤层气开采领域龙头企业,未来也有望持续受益。我们预计,2020-2022 年公司将分别实现营业收入24.46 亿元、26.93 亿元、29.78 亿元,归母净利润4.62 亿元、5.31 亿元、6.20 亿元,对应EPS 分别为2.06 元、2.37 元、2.77 元,维持新天然气“买入”评级。

    风险提示:马必区块放量不及预期;天然气下游需求增速下滑;天然气上游价格大幅下跌