长沙银行(601577)年报点评:零售转型成效好 占比收益双提升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣/陈翔 日期:2020-03-31

事件

    3 月29 日,长沙银行公布2019 年度报告,其中营业收入同比增长22.07%,归母净利润同比增长13.43%。

    简评

    1、单季营收和净利润增速逆市提升,ROE 下降1.3 个百分点

    2019 年营业收入170.17 亿元,同比增长22.07%;归母净利润50.80 亿元,同比增长13.43%。从单季度来看,4Q 营收同比增长22.25%,较上季度增速环比上升7.91 个百分点;4Q 净利润同比增长24.42%,较上季度增速环比上升14.60 个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加6.30%,非利息净收入同比增加98.23%。

    2019 年加权年化ROE 达15.61%,较去年同期下滑1.30 个百分点。EPS 为1.48 元/股,较去年同期增加0.06 元。BVPS 为10.12 元/股,较去年同期增加1.07 元。

    2、净息差同比下降3bp,投资收益大幅提升391%

    2019 年利息净收入122.78 亿元,同比增加6.30%;占总营收的72.15%,较去年同期下降10.70 个百分点。主要因为净息差有所下滑。

    全年净息差为2.42%,较年初下滑3bp,较2 季度末提升4bp。净息差下滑主要由于计息负债规模同比增幅(18.47%)高于生息资产规模同比增幅。

    从资产端收益率来看,资产收益率较上年显著上升25bp 至4.99%,主要因为贷款收益率上升27bp,投资收益率也上升13bp 至5.20%,继续保持上市银行最高的投资收益率水平。

    付息负债综合成本率较上年同期上升4bp,主要因为客户存款平均成本率上升了32bp,其中公司定期和个人定期存款分别显著上升了32bp 和47bp。虽然存款成本大幅上升,但借助19 年市场利率下行环境,长沙银行的已发行债务证券成本降低了101bp,有效对冲了大部分存款成本率上行对整体负债成本率的负面影响。

    2019 年非息收入47.39 亿元,同比增加98.23%;其中手续费及佣金净收入17.73 亿元,同比增加12.20%;占总营收的10.42%,较去年同期下降0.92 个百分点。

    具体来看,银行卡业务占中收比例超过一半,同时19 年相关收入也增长了38.01%,成为带动中收增长的主因,而托管及其他受托业务收入则同比下滑了22.33%。

    非息收入同比大幅提升,主要因为投资收益和公允价值变动收益大幅提升了391.29%和207.01%。其中,投资收益大幅增加主要受会计准则变更,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益从利息净收入转为投资收益所致。

    3、不良率下降7bp,拨备计提保持稳定

    全年贷款及垫款净额2522 亿,较年初增长27.94%,不良贷款余额31.81 亿,较年初增加5.37 亿,不良率为1.22%,较年初降低7bp。不良率处于同业较低水平。

    全年关注类贷款89.61 亿,较年初增长51.22%,关注类贷款占比为3.44%,较年初上浮0.54 个百分点。关注类贷款上升主要因为长沙银行19 年执行了更为严格的关注类贷款划分规则,将经营出现波动的贷款、发现风险信号但暂未逾期的贷款、因周转困难暂时出现本金利息逾期的贷款纳入关注类贷款监测管理。

    拨备计提力度保持相对稳定。全年拨备覆盖率279.98%,较年初增加4.58 个百分点。全年拨贷比3.42%,较年初下滑0.14 个百分点。

    4、优先股促进一级资本显著提升

    2019 年末核心一级、一级和资本充足度分别为9.16%、10.76%和13.25%,较年初分别变动-37bp、121bp和101bp,一级资本充足度和资本充足度大幅提升主要因为长沙银行在19 年发行6000 万股优先股,发行后各项资本充足度位于同业平均水平。

    5、贷款利息收入大幅增加,零售占比继续提升

    2019 年,长沙银行贷款利息收入140.37 亿,同比增长36.58%,主要是贷款规模增加以及平均收息率上升所致。从贷款规模来看,2019 年,贷款日均规模达2334.58 亿,同比增长30.43%;其中公司贷款和个人贷款增速分别为21.49%和49.69%。

    从贷款收益来看,公司贷款收益率保持相对稳定,19 年公司贷款收益率为6.00%,同比上升1bp。零售贷款收益率为6.03%,同比大幅上升82bp,收益率超过公司贷款。

    从零售贷款占比来看,19 年末零售贷款占比达39.18%,同比上升4.34 个百分点,继续维持同业首位,叠加零售收益率的大幅提升,为整体利息净收入的快速增长提供有效支撑。其中,长沙银行19 年大幅增加了消费贷的投放力度,年末消费贷款占零售贷款比例达17.70%,较年初上升4.93 个百分点。通过向高收益的消费贷款倾斜,也在一定程度上对零售贷款收益率产生正面影响。

    此外,长银五八消费金融公司贷款总额也突破百亿大关,实现净利润2.10 亿,不良率仅为1.18%,低于母行水平。

    6、理财业务加速转型

    2019 年末,理财产品余额500.25 亿元,增速11.36%,管理手续费收入2.94 亿,增速36.27%;其中,保本理财余额归零,提前完成新规整改要求,净值型理财产品余额超过100 元,占全部理财余额的21.28%。从理财产品代销来看,19 年长沙银行引入基金、贵金属、信托等200 多只代销产品,个人理财产品销售额达2,239.23亿,收入2.96 亿元,增速38%。

    7、投资建议

    从2019 年业绩来看,长沙银行规模指标继续保持快速增长,尤其是4 季度单季增速逆市上升,持续高于同业均值。净息差虽然较年初下降3bp,但较2 季度末上升4bp。零售收益率通过向高收益消费贷倾斜而大幅提升,也带动整体贷款水平上升27bp,叠加零售贷款占比的显著提升,整体零售转型成效明显。

    从基本面来看,长沙银行ROE 和净息差均位于同行前列,不良率持续低于同行平均水平,拨备覆盖率显著超出监管要求,未来计提压力较低。我们看好长沙银行的长期业务发展前景。

    预测长沙银行2020-2022 年营收增速17.52%/19.33%/19.93%,净利润增速8.07%/13.67%/15.09%,EPS 和BVPS 分别为1.51/1.73/2.01 和11.24/12.51/14.36,PB 为0.69/0.62/0.54。维持增持评级,6 个月目标价维持11.5元,对应1.0 倍20 年PB。