中国中铁(601390):业绩超预期 净利率创历史新高

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/黄杨 日期:2020-03-31

2019年公司新签合同额21648.7亿元,同比增长27.9%;截至期末,公司未完合同额33612.0 亿元,增长15.8%,为2019 年收入的近4.0 倍。2019年公司新签基建、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发、其他业务订单分别同比增长25.09%、30.3%、14.4%、31.4%、57.7%。

    公司实现营业总收入8508.8 亿元,同比增长14.92%,较上年同期增速升高(上年同期为6.8%)。公司基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发和其他业务分别实现营业收入7315.62 亿元、161.72 亿元、169.74 亿元、430.31 亿元和431.45 亿元,分别同比变动17.20%、10.70%、13.16%、-0.68%和-0.34%,基建建设业务增速有较大提升(上年为4.63%),主要是受到“稳增长”、“补短板”政策驱动所致。公司境内、境外收入分别同比增长15.52%和5.17%,境内收入增长更快。

    2019 年公司实现综合毛利率9.97%,同比下降0.22pct,主要系勘察设计业务毛利率下降所致;净利率2.99%,同比提升0.63pct。基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发和其他业务毛利率分别同比变动0.01pct、-0.59pct、0.02pct、4.53pct 和2.54pct。

    2019 年公司期间费用率为5.77%,同比下降0.04pct,公司2019 年销售费率、管理费率、财务费率分别同比变动0.06pct、-0.19pct、-0.04pct;2019年公司实现投资收益57.09 亿元、增长78.74%。

    公司资产减值损失+信用损失占比为0.71%,较上年下降0.4pct,主要系公司应收账款余额下降所致;每股经营性现金流净额同比增加0.42 元/股,主要系预收款增加、双清工作力度加大以及资产证券化所致。

    盈利预测与评级:我们上调公司的盈利预测,预计2020-2022 年的EPS 为1.08 元、1.20 元、1.33 元,3 月30 日收盘价对应的PE 分别为5.0 倍、4.5倍、4.1 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期