光大银行(601818)年报点评:分红提升 关注零售业务增长

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2020-03-31

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    2020年3月28日,光大银行公布2019年年度业绩。

    投资要点:

    拨备前利润同比增长23.3%,加权风险资产同比增长12.9%:2019年实现营业收入1328.12亿元,同比增长20.5%,实现拨备前利润948.18亿元,同比增长23.3%,实现归母净利润373.54亿元,同比增长11%。存款余额较年初增长17.6%,贷款总额较年初增长126%,加权风险资产同比增长12.9%。

    2019年四季度净息差环比基本持平:2019年第四季度净息差2.28%,环比仅上行1BP。从细项数据看,无论是资产端收益率还是负债端成本率均有所下行,而且两端下行幅度基本相当。

    贷款占总资产的比重较上年末上升2个百分点:从全年新增贷款的结构看,对公新增占比54%,零售新增占比46%。对公新增的主要行业是水利、房地产、制造业,分别新增398亿元、398亿元和202亿元,三者合计占对公新增贷款的比重为63%;零售贷款的新增主要集中在信用卡贷款和个人住房按揭贷款,分别占比40%和30%。负债端方面,活期存款占比为33.3%,较上年下降2.7个百分点。从存款新增结构看,主要来自于对公定期存款和个人定期存款,从而带动存款综合成本率上升13BP。

    手续费同比增速17.2%,占营收的比重为17.5%:银行业手续费收入增长贡献占比超过70%,预计和信用卡业务的快速增长有关。

    不良率环比上升2BP:4季度单季不良生成率上升幅度明显,关注类贷款的占比下降20BP。房地产相关贷款的不良率略有上升。

    盈利预测与投资建议:零售业务快速发展,信用卡增速较快,公司有望受益于零售业发展的新动能。四季度不良率环比略有上升,但是横向看和行业保持一致。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.55倍,0.5倍,维持“增持”评级。

    风险因素:受新冠疫情影响,全球经济下滑超预期,导致银行资产大幅波动。