三月PMI数据分析-谨慎和理性看待PMI数据的大幅反弹

类别:宏观 机构:银河期货有限公司 研究员:—— 日期:2020-03-31

内容提要:

    3月PMI 数据的大幅反弹,有2月基数比较低和2月情况极端化的原因,也有市场对加大逆周期调节的预期,也反映了3月在复工号召下的真实情况。

    但是,我们必须理性看待PMI 的反弹。

    首先,疫情在全球蔓延加剧,产业链已经受到影响和破环,其修复短期难以完成,对中国已经比较深入地介入到国际分工的国家而言,其不仅出口依赖于国际市场,而且原材料和中间品进口依赖于国际市场,尽管国内疫情得到控制,复工有序完成,但是后续影响还是会有的。从PMI 数据看,出口新订货PMI 回升乏力也显示了出口的影响。从高频数据看,目前出口影响明显,但进口还影响不大,但这一影响肯定会到来的。一旦原材料和中间品进口受阻,又反过来会影响到生产的恢复和经济的正常运行。

    其次,3 月的PMI 反弹除建立在生产PMI 反弹基础上外,还建立在新订单PMI反弹上,但是新订单主要是国内订单,而且,从新订单PMI 和产成品的关系看,产成品依旧在高位走高,这限制了新订单PMI 的进一步回升。新订单回升受限制,必将影响到生产PMI 的回升。

    第三,3 月PMI 的反弹时建立在生产PMI 的反弹上的,但是,从在手订单PMI回升较慢、出口新订单PMI 回升相对乏力看,生产的进一步回升依旧受到市场特别是国际市场因疫情萎缩的制约。我们也注意到大中小企业的新出口订单依旧处于收缩区。

    第四,受疫情影响的非制造业中的服务业PMI 回升先相对滞后,回升乏力,从业人员PMI 依旧在收缩区。值得关注。

    第五,从高频数据看,生产和销售的修复还没有回到疫情前的平均水平。

    第六,从国际上看,疫情没有得到控制,后续影响将进一步逐步显现,值得高度关注很警惕。

    我们注意到3 月27 日的中央政治局召开会议,重申了“努力完成全年经济社会发展目标任务,确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”。