万孚生物(300482):业绩符合预期 传染病检测持续高增

类别:创业板 机构:川财证券有限责任公司 研究员:周豫 日期:2020-03-31

事件

    公司3 月30 日晚发布2019 年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入207,232.09 万元,较上年同期增长25.59%;归属于上市公司股东的净利润38,746.13 万元,比上年同期增长25.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润37,109.93 万元,比上年同期增长38.28%。

    公司3 月30 日晚发布2020 年一季度业绩预告。报告期内,归属于上市公司股东的净利润为9,071.70 万元–9,797.44 万元,同比增长25%-35%。

    点评

    内生利润快速增长,慢病、传染病炎症业务带动毛利率进一步提升。若不考虑19 年计提商誉减值损失的影响,公司实现扣非归母净利润为3.71 亿元,增速高达38.28%。分业务来看,公司2019 年慢病管理检测收入6.06 亿元(+44.4%),毛利率84.15%(-1.31 pct),总体维持在较高水平;炎症因子及传染病业务收入5.79 亿元(+43.6%),毛利率70.59%(+2.99 pct);贸易类收入2.31 亿元(+3.6%),毛利率42.05%;毒品检测收入2.3 亿元(+1.3%),下半年同比增长22%,逆转了2019 半年报同比下滑的趋势;妊娠优生优育收入1.3 亿元(+16%)。2019 年公司综合毛利率65.21%,同比提升4.22 个百分点。我们预计慢性病、传染病及炎症等高毛利业务的增速将继续高于低毛利业务,综合毛利率仍将稳步提升,内生利润增速有望持续高于收入增速。

    研发支出近2 亿元,新平台进入导入阶段。公司2019 年研发支出为1.90 亿元,同比增长25.75%,占营收比例为9.17%。2019 年公司累计完成40 余项的产品开发,其中成熟平台的产品延伸:包括免疫荧光平台17 项、免疫胶体金平台3 项;新平台的产品线扩展:包括化学发光平台17 项,干式生化单项卡及联卡产品组合和电化学平台11 项。在一体化分子诊断布局方面,万孚倍特完成了全自动核酸分析系统的注册检验,血流感染试剂盒已完成了注册检验且在多中心启动了临床实验。

    一季度业绩符合预期,新冠检测试剂增厚业绩,门诊恢复慢病需求有望回暖。

    2 月22 日,公司新冠抗体检测试剂获得CFDA 注册证,正式投入生产销售。据估计,公司新冠试剂产品的产能在3 月达到30 万人份/日,后续产能有望爬升至50 万人份/日。此外,公司的三个新冠抗体检测试剂于3 月5 日获欧盟CE 准入,成为目前全球拥有最多新冠抗体检测试剂获批上市的企业之一。我们认为随着海外疫情的蔓延,新型冠状病毒检测试剂的出口销售有望持续带来业绩增厚。而随着国内普通门诊的逐步正常化,一季度受到压制的慢病检测等需求有望回暖。

    盈利预测:不考虑贸易类业务的剥离,我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为27.71、36.52、47.70 亿元,同比增速分别为34%、32%、31%,归属于上市公司股东的净利润分别为5.34、7.34、9.83 亿元,对应EPS 分别为1.56、2.14、2.87 元/股,对应市盈率为51、37、28 倍。维持“增持”评级。

    风险提示:产品研发失败、疫情影响门诊量、分级诊疗政策推进不及预期