A股估值周报-恐慌边际缓解 尾部风险下估值压力仍存

类别:策略 机构:中原证券股份有限公司 研究员:杨震宇 日期:2020-03-31

投资要点:

    恐慌情绪稍有缓解,A 股估值表现平稳 上周美股结束熔断,市场恐慌情绪得到部分修复,股市震荡,沪指周度小幅收涨。上周A 股估值变化不大,目前全部A 股PE(TTM,剔除负值)为14.17X,前值14.12X,历史分位数保持在34.6%;全部A 股PB(剔除负值)为1.58X ,位于历史均值-1 倍标准差水平。市场风格边际上向大盘股回归,上证50 相对创业板估值有所回升。

    行业估值:消费表现逆周期属性,食品饮料分位数攀高 上周一级行业表现分化,医药、银行和食品饮料等收涨,TMT 跌幅居前。医药、食品饮料、煤炭和纺织服装等估值涨幅居前,医药和食品饮料估值回升近6%;通信、石油石化和计算机等估值跌幅居前。估值偏离度居前行业的PE 和PB 历史分位数继续处于(25%,20%)区间,PE 估值偏高行业有传媒、医药和食品饮料;消费蓝筹相对估值继续上涨,非银金融和TMT 相对估值优势减小。

    国际市场估值:主要市场估值稍有回升 上周美股结束持续熔断,转入震荡行情。其中道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500 周跌幅仍在两位数,但PE 较前一周有所回升;日经225 以及澳洲标普200等PE 估值下跌,而富时100、韩国综指等估值回升。纳斯达克指数处于过去十年历史分位数极高的水平,道指处于历史中位数附近,其余指数历史分位数偏低。

    A 股估值展望:尾部风险下估值整体矛盾大于结构性矛盾 当前股市仍处于尾部风险中,资金的避险意愿较强,市场风格暂时切换至大盘股。中央政治局会议后,落实最新的货币政策和财政政策指示,货币金融环境进一步向宽,7 天逆回购利率、MLF 利率和LPR 报价将共同下行,对当前A 股较低的估值水平构成支撑。在结构上,财政政策加大支出力度,适当放宽赤字率限制,将有助于提升周期行业以及新基建相关的新能源汽车、5G、人工智能和大数据等行业估值。

    预计后市再尾部风险持续释放环境中,市场估值表现整体矛盾大于结构矛盾,大盘股相对估值表现波动会较小。

    风险提示:疫情控制低于预期,经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折,其他黑天鹅事件