汽车及零部件：北京推动国三车辆淘汰更新全国推广可对车市强提振

行业近况

    3 月30 日，北京市政府办公厅印发《北京市进一步促进高排放老旧机动车淘汰更新方案（2020-2021 年）》的通知，将向报废、迁出国三排放标准的汽油载客汽车和汽油载货汽车车主发放补贴。

    评论

    给予国三载客汽车高额补贴是本次方案亮点。北京自2009 年起推出过多轮老旧机动车淘汰政策，各轮方案面对不同燃料和排放标准的车型，体现了很强的指向性，而上次将载客汽车纳入补贴范围是2015-2016 版本，针对的是国一、国二车型。本轮方案首次将国三载客汽车纳入政策覆盖范围，并给予高额补贴，成为最大亮点。其中，小型载客汽车报废补贴达1 万元，为历次方案最高，并可额外获得最高1 万元的车企补贴，目前公示的参加车企有北汽旗下的北京奔驰、北京现代、福田，以及长安汽车。拉动效果上，该政策面对北京市23 万辆存量，我们预计财政支出在16-19 亿元。我们认为，由于本次方案补贴金额高，且执行2021年补贴降档和过期不补机制，预计能够较快实现政策目标。

    我国国三及以下老旧车型存量巨大，推动提前报废可为车市带来较强提振。目前我国每年的机动车报废回收率不足1%，北京本次发布的政策或可作为范例，推行全国范围内的老旧车辆报废。我国国四排放标准于2011 年7 月起执行，我们测算，当前国三及以下排放标准的存量乘用车仍有约3,500 万辆，基数大。这些车型在排放、油耗和安全性方面的缺陷日益凸显，且残值较低，较少补贴即可推动报废更新意愿，我们认为这是当下刺激车市非常好的抓手。若借鉴之前政策，设定最高5,000 元的补贴金额和300 亿元财政预算，可推动600 万辆国三乘用车报废，扣除其中400 万辆原计划报废车辆，仍可拉动200 万辆的提前报废，对应全年销量的10%，我们预计可以抵消疫情带来的大部分影响，效果较强。

    地方政府仍是近期政策主要推手，央地协同可带来更强刺激效果。今年二月以来，已有九地政府发布刺激汽车消费政策，其中，长沙、湘潭、宁波、长春政府均将补贴范围限定在当地生产的车型，而北京、广东也均拥有大型车企集团。这与我们所作“当地有车企的、财政有能力的地方政府刺激意愿更大”的判断相符合。

    我们认为，若要获得更强的刺激效果，或需中央财政发力，实行央地协同，在更广泛的地区进行汽车消费刺激政策的落地。

    估值与建议

    我们预计近期政策密集落地，有助于乘用车板块的估值修复，存在短期投资机会，建议关注长安、长城H 和广汽H；但看三个月以上的长度，海外疫情发展给全球零部件供应带来不确定性，我们板块推荐顺序是重卡>经销商>乘用车和零部件，更看好自主化率高、聚焦纯内需，有结构性财政宽松拉动需求的潍柴动力、中国重汽，以及会因供需关系而降库存、收折扣的经销商集团中升、永达、广汇。

    风险

    后续政策落地不及预期，海外疫情对产业链扰动超过预期。