原油周报:政策因素成为短期利多驱动的中坚力量

类别:金融工程 机构:广发期货有限公司 研究员: 日期:2020-03-31

观点逻辑:

    市场正式迎来货币+财政的政策组合,实际效果需持续关注。财政刺激政策成功渡过“拉锯”过程,相关法案已于3月28日得到美国总统特朗普签署并正式生效。若政策组合取得成效,则布油及美油有望回升至35及30美元附近。

    高昂成本导致页岩油企业受低油价冲击巨大。与传统石油相比,页岩油生产成本的确较高。尽管经过数年的技术革新,页岩油生产成本累计下降近四成,但据我们测算,在全年均值40美元/桶的假设下,北美页岩油行业将有8家企业面临巨大债务压力,合计产量在107万桶/日左右,这几乎相当于美国全年的供应增量。近期上游活跃钻机数的大幅回落侧面体现页岩油企业对生产前景的态度,贝克休斯最近一周的钻机数量下降40座,创5年最大降幅。

    美国原油市场即将面临溢库风险。当前美国原油库存已占有效库容的86%。若二季度增量冲击来临,需求因疫情保持萎靡,而美国原油供应仍在逆势上升,原油库存饱和将是大概率事件。近期已有部分美国管道公司要求油商在装管前提供保证卸载的相关文件,主要是为了确保原油不会滞留在输送管道当中。

    操作建议:维持轻仓逢低做多

    价格之锚未见拐点,沥青价格亦继续承压。市场预期油市将受到供应冲击,在此基础之上,尽管全球央行在宽货币的政策立场上基本一致,美联储亦陆续出台各种政策工具维稳流动性,但流动性指标未现明显改善,货币政策成效有待观察。但是,另一方面,美国财政刺激法案已在两院通过并受美国总统正式签署,财政+货币政策组合或增强对油价的提振力度,同时需考虑欧洲疫情恶化产生的抵消作用。

    沥青需求恢复不及供应的特征延续。低油价环境下贸易商接货意愿难以改善,部分炼厂小面积移库操作下社库的增加隐含部分厂库累库压力。与此同时,尽管近期部分炼厂停工检修放慢供应增速,但受淡季因素影响需求恢复速度仍慢于供应,这在趋势性累库当中得以体现。然而,虽然近4周沥青供应保持增长,但仍低于去年同期,在今年公路基建较强的预期下,淡旺季交替时期市场供需将显著收紧。