东方电气(600875)：业绩符合预期 转型升级步伐加速

　　事件：

    　　公司于2020 年3 月28 日发布2019 年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入328.40 亿元，同比增长6.95%；归母净利润12.78 亿元，同比增长13.19%；扣非后归母净利润10.58 亿元，同比增长35.24%；基本每股收益0.41 元/股，同比增长10.81%。

    　　投资要点：

    　　业绩增速符合申万宏源预期，可再生能源装备打造公司增长引擎。报告期内，公司主营业务包括清洁高效能源装备、可再生能源装备、工程与贸易、现代制造服务业及新兴成长行业，营收分别为155.11亿元、59.21 亿元、44.31 亿元、38.76 亿元、31.01 亿元，较去年同期增速分别为-9.18%、47.72%、27.28%、13.87%、13.40%。火电业务呈现负增长态势，公司营收增长主要受益于可再生能源装备、工程与贸易、现代制造服务业以及新兴成长产业收入同比增长。其中，可再生能源装备业务同比增长47.72%，成为推动公司业绩增长主要驱动力。报告期内公司采取了积极的成本管控措施，销售费用、管理费用分别同比下降3.64%、4.83%，综合毛利率为23.81%，同比增长0.81 个百分点。

    　　“风电振兴”战略受益行业高景气度。国内风电行业持续回暖，随着弃风限电改善和风电度电成本不断下降，平价上网加速到来，未来两年风电装机需求有望持续增长。公司大力实施风电振兴战略，风电业务全年实现营业总收入35.61 亿元，同比增长43.07%，国内市场占有率10%，在陆上、海上市场取得重大突破，新生效合同金额60.16 亿元，累计中标金额超200 亿元。风电产品方面，国内首台4MW 样机实现批量投运；3MW 直驱样机等多款性能先进产品成功下线；亚洲功率等级最大、叶轮直径最大的国内首台10MW海上直驱机组成功下线。

    　　全年实现新增订单401.84 亿元，新兴产业占比显著提升。公司全年实现新增订单401.84 亿元，其中高效清洁能源装备占34%，可再生能源装备占23%，工程与贸易占10%，现代制造服务业占14%，新兴成长产业占19%，可再生能源装备和新兴成长产业订单占比显著提升。截至2019 年末，公司在手订单834.78 亿元，在手订单充沛，未来业绩增长有保障。氢能方面，西部首条氢能及燃料电池批量生产线成功投产，90 台氢能燃料电池发动机批量订单已圆满完成交付，未来有望实现快速增长。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内综合装备制造业的重要企业，我们看好公司运营效率以及综合竞争力的提升。我们维持公司2020-2021 年盈利预测，预计公司2020-2021 年归母净利润分别为15.36、16.22 亿元，新增2022 年归母净利润18.28 亿元，2020-2022 年对应EPS 为0.50、0.52 和0.59 元/股；对应估值分别为17 倍、16 倍、14 倍。维持“增持”评级 风险提示：新能源业务板块拓展不达预期；火电订单执行不达预期。