黑色早评

类别:金融工程 机构:国元期货有限公司 研究员: 日期:2020-03-31

【螺纹】

    1、现货:钢材现货普跌。上海下跌40 元/吨现3430,广州下跌20 元/吨现3700,杭州下跌50 元/吨现3470,北京持稳现3380。现货成交19.46 万吨,北京盘中价格调降,成交不好;天津低价资源有成交;山东价格合适,钢厂反馈成交很好;杭州市场价格下跌但成交不好,工地采购观望;上海低价成交还好,总体一般偏下;广州整日价格下降,成交偏弱。现货基差228。

    2、供应:低位加速回升,长流程钢厂库存加速去库,缓解钢厂压力,为钢厂复产提供空间,短流程利润利润显著修复,工人返岗增多,短流程复产企业逐步增多,预计供应下周将加大恢复速度。

    3、需求:随终端复工回升,目前下游项目复工率约70~80%,短期内需求仍将延续2019 年良好态势,长期尚有房地产不确定因素存在。

    4、库存:钢厂库存降幅收窄,但仍良好下降。运输物流恢复,钢厂与社会、终端贸易渐入正轨,有效引导钢厂库存转移至社会库存,减缓钢厂压力。社库降幅扩大,目前社库主要承接钢厂和厂库双重供给,而下游的市场贸易活动复苏,投机和期现操作开启,下游终端需求启动,有效减缓库存压力。总结来看,市场供需进入修复回升通道,从本周数据来看,需求以快于往年的速度,已恢复至去年同期水平,显示目前的需求整体表现不错,而生产的恢复较需求更慢,尚有短期的供需错配,为去库提供良好契机。当前高库存下,螺纹供需表现整体较好,但宏观金融风险带动盘面下跌,还需观察是否为系统性风险。且房地产市场表现稍弱,能否有效释放需求还需等待政策导向。

    5、宏观:国内货币政策持续宽松,逆回购投放叠加MLF、LPR 市场利率下调,财政政策精准发力,减税降费与地方政府专项债加快发行。但国外疫情暂未好转,金融市场持续动荡,传导至国内,带动盘面下行。

    6、策略:观望。

    【热卷】

    1、昨日全国热卷价格以下调10-40 元/吨为主,张家港沙钢交割标准热卷报于3350 元/吨,环比下调40 元/吨,乐从柳钢交割标准热卷报于3330 元/吨,环比下调30 元/吨,期货盘面继续向下探底,弱势明显。

    2、从基本面来看,热卷产量处于历史最低水平,需求弱势与利润不高等因素导致目前钢厂生产积极性较差,短期产量难有大幅上涨;库存方面,厂库继续下降,但社库基本持平,钢厂有向贸易商抛货情况,实际社库去库情况不甚良好;需求方面,下游制造业复工利好边际性转弱,距离恢复至正常状态仍需一定推动,近期国家提出扩大内需,后续政策向实体经济传导情况仍需关注;此外全球疫情导致热卷出口、热卷下游消费品出口均受到较大影响,短期来看需求表现仍显弱势。

    3、目前热卷价格基本处于成本线附近,一方面,低利润推动热卷转产螺纹,从产量方面小幅平衡热卷-螺纹价差水平,另一方面,近期热卷成本端铁矿、焦炭均有较大跌幅,带动热卷价格中枢下移。

    4、综合来看,目前国内复工利好边际性转弱,库存去化表现不佳,叠加全球宏观利空、消费下滑的偏弱预期逐步蚕食前期国内疫情控制后热卷逐步恢复的基本面,热卷整体仍显弱势。

    5、策略方面,关注热卷05-10 反套以及多10 卷螺差策略。

    【铁矿】

    1.现货及外盘:山东主港各品种下跌5-14 元/湿吨,SGX 收盘价80.75 下跌2.3 美元/吨。

    2.基本面方面:1.现货及外盘:上周山东主港各品种微降4~6 元/湿吨,SGX收盘价82.75 涨下跌0.3 美元/吨。

    2.需求方面:国内需求保持疏港量大于到港量使库存下降的情况,节后至今国内港口以及矿山库存均在继续下滑,钢厂库存小幅增加,三者保持历史低位,若保持目前到港量及疏港量水平,4 月份港口库存仍将保持下降。

    3.供给方面:上周澳洲巴西铁矿发运总量2228.4 万吨,单周环比增加410.3万吨,缺口在逐渐回补,同比去年减少2000 万吨左右,上周因预感经济压力加大,印度及南非铁矿石矿山及港口开始允许作业,世界疫情管控期间国外钢铁厂停产数量增加,预计短期铁矿石发往中国比例将会增加,这将增加国内供给压力。

    主流钢厂例如沙钢、日钢等不断下调废钢采购价格,成本端价格面临下沉。

    目前情况下如果国内钢材需求不能超过往常旺季表现,或将面临成材原料价格共振下沉局面。

    【焦炭】

    昨日焦炭现货市场偏稳运行,主产区焦炭累降200 后市场情绪转稳。焦企生产维持稳中有增的状态,回升幅度不大,在利润严重收缩的情况下,部分小幅亏损的焦化厂生产积极性受到影响,但目前主产区整体供应相对较好。钢厂开工及铁水产量继续回升、短期钢材库存有所回落及成材利润回升的情况下,下游对焦炭的压制较前期缓解,但是钢厂采购节奏缓慢,基本维持按需采购,所以目前焦炭现货尚不存在上涨驱动。近期盘面受外围环境影响较大,09 合约相对悲观,但是考虑到焦企利润低位,配合一定去产任务,焦炭下方仍有支撑,虽然短期氛围偏空,但是不建议追空操作,05 短期区间震荡操作,但需关注逢低布多09 机会。

    【焦煤】

    近日国内焦煤现货市场弱稳运行,进口煤报价大幅下跌。山西及其他主产区恢复正常生产,原煤、精煤产量紧缺局面扭转、库存回升。下游焦企利润低位后,目前价格偏稳运行,焦化厂对于原料端的压制较前期有所放缓。

    进口方面,当前海运煤港口库存高位,通关维持偏紧状态,中蒙边境口岸四月初恢复,目前288 口岸小量通关,短期蒙煤偏紧。全球疫情的爆发,使得焦煤需求受到影响,近期海运煤报价明显下调,后期进口限制放缓后,焦煤供应端潜在数量较大,所以焦煤基本面预期仍旧处于相对偏弱状态,09 合约中长期偏空思路不变。

    【动力煤】

    1.价格方面:昨日现货报价调降基调不变,港口指数CCI5500 卡煤报538元下调3 元。

    2.港口方面:昨日秦黄曹三港库存1277 万吨增60 万吨,秦皇岛港库存671万吨稳中有升,锚地船舶数6 艘低位运行,港口库存发运量较差情况下库存继续回升。

    3.电厂方面:六大电厂库存1716 万吨小幅波动,日耗60 万吨持平。

    总结来看,目前煤矿调降基调不变,煤价继续阴跌,港口报价再次加速下探,已接近长协价格,进入长协价格附近下方支撑较强,短期日耗不振,下游采购大幅减少,港口库存积累明显,北港已超同期近百万吨,六大电厂库存高企维稳,主动去库策略下港口需求更加萎靡,昨日5-9 价差大幅扩大,基差走强至历史极值,未来基差修复机会开始出现,但启动点仍然需要等待日耗上升释放信号。