白糖季报:新榨季供应增加 亚洲缺口难匹新糖增产

类别:金融工程 机构:华泰期货有限公司 研究员:黄玉萍/范红军/徐亚光 日期:2020-03-31

摘要:

    1. 印度新糖上市前亚洲食糖精炼利润料好于其他市场,原白糖2 季度料维持较高水平,这使得中国炼糖厂料维持整体偏高水平的利润,预计国内二季度进口糖到港量将有明显回升。

    2. 原油价格仍然决定糖价大方向,经济萧条过程中,低油价将使得巴西食糖供应大幅度回升,减少国际贸易流2019/20 市场年度缺口幅度,也使得2020/21 榨季亚洲市场缺口下降,但由于亚洲存在较强买盘动力,随着油价反抽糖价联动效应或偏强,但我们不看好原油价格在2 季度转好,因疫情在短期较难结束。考虑到油价的影响及印度出口窗口,预计2 季度食糖价格在9-12 美分/磅波动。

    3. 国内二季度销糖压力或稳步增加,随着糖价跌入广西未含税成本以内,或产生政策诉求,关注政策博弈,国内糖价将维持在5200-5800 元/吨主流区间。

    策略:偏空

    2020/21 榨季全球糖市总体供应充足,亚洲结构性偏紧后期需体现在买盘上,油价持续低迷下全球食糖价格总体承压,亚洲原白糖价差在印度糖产量落地之前料维持相对坚挺从而体现市场需求。原糖料维持9-12 美分/磅之间震荡,糖价超过12.5 美分/磅印度出口商出口动力逐步增加。

    国内方面,二季度到达国内的糖源结构中广西糖成本无优势,受疫情影响,食糖需求有限,二季度销糖压力仍然偏大。可考虑逢高抛空,交易者可考虑5650-5750 元/吨建立9月合约空单,空单第一目标5200-5300 元/吨。

    由于亚洲市场总体仍然存在结构性缺口,可在进口利润回归至亏损水平逐步考虑买进原糖抛空郑糖操作,但需考虑避开政策,若发改委开始干预食糖价格,建议观望。

    风险点:疫情发展、原油、天气、亚洲买盘强度