央行调降OMO利率点评:风险资产仍在筑底区间

类别:宏观 机构:华泰期货有限公司 研究员:徐闻宇 日期:2020-03-31

事件

    3 月30 日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,3 月30 日人民银行以利率招标方式开展了500 亿元7 天期逆回购操作,中标利率至2.20%。数据显示,上次中标利率为2.40%。

    点评

    央行调降7 天OMO 利率标志着进一步加大逆周期调节力度。央行在抗疫的不同阶段使用了不同的货币政策工具和策略。在抗疫初期,为保证医疗物资和基本生活物资的供应以及金融市场正常运行,人民银行超常规投放流动性并推出了3000 亿元专项再贷款。随着国内疫情形势的改善,人民银行又推出了5000 亿元再贷款再贴现额度和定向降准等措施支持企业复工复产。这次公开市场操作中标利率下降20 个基点标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段。

    货币政策传导的进一步疏通仍需看到负债端的调降。从银行经营的角度而言,由于其经营的是资金的期限错配,因而需要维持资产负债之间合理的息差,公开市场利率的调降降低了银行的负债成本,不仅释放了未来继续逆周期的政策信号,在竞争环境中有利于调降贷款利率LPR。尤其是在当前对于银行的金融考核中,在中小微、涉农信贷纳入考核的情况下,成本端的调降成为银行完成监管、熨平信用风险的选择。

    维持风险资产处在筑底区间的判断。中期而言,国内经济面临外需回落的调结构压力,出口端形成的流动性收紧仍将在国内金融体系中体现。短期而言,新冠疫情加速了中国经济结构的转型。行业集中度的进一步上升过程中,对于市场而言,经济的回落和政策的对冲已在价格中反馈,预计未来价格波动更多将反馈的是回落过程中风险释放程度和政策超预期强度。