海特高新(002023):一季度实际经营同比改善;期待半导体获突破

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2020-03-31

事件

    公司发布2019 年年报,实现营业收入8.1 亿元,同比增长57%;实现归母净利润7631 万元,同比增长19%,符合预期。2020 年一季度业绩预计出现亏损,预计净利润约-4680 万元~-2340 万元。

    简评

    2020Q1 实际经营同比改善。2020Q1 亏损主要系公司持有贵阳银行股票本期公允价值变动,初步预估影响净利润-4080 万元;如果剔除这部分影响,一季度实际净利润为【亏损600~盈利1740 万元】。2019Q1 净利润为3978 万元,其中贵阳银行股票公允价值增长4698 万元,如剔除贵阳银行股票公允价值影响,实际净利为亏损760 万元,2020Q1 实际经营同比改善。

    2019Q4 业绩增长71%,管理费用率大幅下降,经营性现金流大幅增长1) 2019Q4 实现营收2.4 亿元,同比增长57%,归母净利润2639 万元,同比增长71%。

    2) 2019 年综合毛利率为41.85%,同比基本持平,毛利率逐季提升;净利率为6.63%,较2018 年下滑1.9pct。管理费用率大幅下降为28.4%(2018 年40.3%),财务费用因新增贷款购买 2 架带租约飞机,利息支出增加。

    3) 2019 年公司经营性现金流3.1 亿元,同比增长50%。存货周转率和应收账款周转率大幅提升。

    微电子收入大增263%,占比提至11%,2019 年订单量突破亿级1) 公司微电子行业2019 年实现收入0.89 亿元,同比增长263%,收入占比11%,较2018 年提升6.25pct。毛利率49.5%,较2018 年提升14.6pct。

    2) 2019 年海威华芯订单量突破亿级。公司发展过程为先专用后民用,2019 年科装产品业务占比超50%,毛利率远高于民品。 芯片业务已拓展了一百多个客户已取18 个科装产品的定向项目, 排名靠前, 预计将在 2 年内全部实现量产。 2020 年 1 月科装产品拿到全年指定任务 20% 的订单。

    航空业务2019 年保持上升态势,将迎来收获期。2019 年发动机维修量继续保持上升态势,发动机和APU 维修能力增长较快,从量上来看已经创造历史最高水平。2019 年完成110 架次大修及交付,18 架次喷漆业务,获得客户认可和高度评价。培训中心已经由3 个增加至4 个,新增沈阳培训中心。

    盈利预测及投资建议

    预计2020-2022 年净利润为 1.3/2.3/3.5 亿元(2021 年业绩下调约10%),PE 为 85/47/31 倍。第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节,考虑核心高端芯片自主可控战略价值,公司氮化镓业务的稀缺性,给予 2021 年70 倍PE ,目标市值 160 亿元(下调约10%)。维持“ 增持 ”评级。

    风险提示

    新冠疫情超预期,第三代半导体产业化进程低于预期;军品交付低于预期。