铜日报:政策预期推动现货升水 确诊人数井喷压制期铜

类别:金融工程 机构:华泰期货有限公司 研究员:李苏横 日期:2020-03-31

现货方面:根据SMM,昨日上海电解铜现货对当月合约报升水70 元/吨~升水110 元/吨,政治局召开会议为推动企业更好复工复产,将采取进一步宽松的货币政策和积极的财政政策,市场对后市政策落地充满预期,持货商均报升水,且挺价意愿较强,平水铜升水90 元/吨-110 元/吨,好铜升水100 元/吨-120 元/吨。月末现货消费偏弱,下游保持刚需入市,高升水对下游成交形成抑制,但仍有部分贸易商针对4 月的政策预期压价补货,持货商显现捂货惜售态势,供需双方暂显拉锯态势,等待政策落地。

    观点:昨日期铜开盘跳空,疫情加剧全球对大宗商品需求下滑的忧虑,截至昨日,全球累计确诊已经超过40 万,其中美国确诊人数已超过14 万,发生系统性风险的可能性大幅上升,目前疫情拐点仍未出现,市场恐慌情绪将持续扰动铜价。国内方面,目前国内疫情已经得到控制,新增确诊以境外输入为主,复工正有序进行。在宏观层面上,政治局召开会议为推动企业更好复工复产,将采取进一步宽松的货币政策和积极的财政政策,但在当前宏观因素整体向下的环境中,汽车、电动车以及家电方面的订单表现仍然较弱,消费大幅好转的可能性极低。综合来看,短期内应对铜持中性思维,中期上看,仍需关注海外疫情的发展情况以及国内政策落实的情况。

    中线看,原料端,2020 年铜矿山增产的项目并不多,铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark 较2019 年均大幅下滑,原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。

    2019 年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大,国内精炼铜和铜材产量大幅增加,这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关,也部分建立在市场对2020 年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020 年电网投资计划定在4080 亿元,预计这一投资将比2019 年的4500 亿同比下降8.8%,电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

    策略:

    1. 单边:中性,观望;2. 跨市:暂无;3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无

    关注点:

    1. 铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进