非银金融行业周观点:量价继续下滑 静待宽政策下估值回升

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:张译从/喻刚 日期:2020-03-31

行情回顾:非银板块下跌跑输大盘,保险板块上涨。上周非银板块下跌(-0.07%),跑输沪深300 指数1.62pct,保险板块(1.65%)上涨,券商板块(-1.30%)和多元金融板块(-1.37%)下跌。个股方面,券商股华安证券(2.42%)、越秀金控(1.85%)、红塔证券(1.73%)涨幅居前;五大险企中,中国人寿(6.05%)、中国太保(5.66%)涨幅较多;多元金融中,仅易见股份(2.03%)、安信信托(1.63%)上涨。

    证券行业:成交额环比下跌同比涨幅收窄,两融余额回落净买入额为负。上周股基日均成交7,421.36 亿元,环比下跌17.14%,年初至今股基日均成交额8,911.11 亿元,同比上升41.46%,涨幅较上周收窄2.39pct。截至3 月27 日,两融余额10889.19 亿元,其中融资余额10537.40 亿元,融券余额175.70 亿元,3 月买入额/偿还额为98%,净买入额为负。

    保险行业:2 月寿险公司保费分化延续,财险公司保费全面负增长。2 月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险保费收入分别为345 亿、319 亿、148 亿、89 亿、78 亿,同比增长9.9%、-8.5%、-2.4%、18.0%、-13.9%,主要是疫情影响开始显现,国寿新华因策略差异保持相对强势。2 月人保财险、平安财险、太保财险保费收入225 亿、127 亿、65 亿,同比增速-6.8%、-7.9%、-10.8%,均为负增长,主要亦是疫情影响,财险投保有所推迟,也有部分地区对车险保险期限延长。

    投资建议:1、证券板块:受海外疫情扩散等影响,A 股上周量价继续走弱,券商指数也在1.7xPB 震荡,配置价值继续提升。27 日中央政治局会议继续释放加大宏观政策调节和实施力度信号,30 日OMO 随下调20bp,后续有望启动“OMO-MLF-LPR-贷款利率传导链条”,中长期在2020 年“十三五”收官之年、保增长、重改革的大背景下,我们仍看好资本市场表现,维持行业“强于大市”评级,周末六家头部券商纳入首批并表监管试点,释放放风险资本,利好龙头、低估值大型券商。此外短期仍需关注全球疫情扩散、去年3月高基数下券商业绩增速短期回调等风险。2、保险板块:3 月以来,海外疫情加剧,外围市场大幅下跌,全球利率下行,我国十年期国债收益率最低触及2.52%,对保险股估值形成短期压制。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV 分别为0.84、1.14、0.69、0.67,静态PB 分别为2.05、2.03、1.58、1.69 倍,整体估值水平已至低位。从长周期看,保险行业成长性依然较好,阶段性低利率导致的估值低谷对于投资者而言是较好的配置窗口,当前保险股估值水平已具备足够的吸引力,建议长期投资者积极布局,静待估值回升,维持保险行业“强于大市”评级。

    风险提示:疫情时间和影响超预期;宏观经济下行风险