油脂油料策略月报-油粕比延续偏弱格局

主要结论：

    豆粕：3月因油厂大豆压榨量下降，国内大豆累计压榨量较去年同期增幅持续下滑。国内豆粕库存较低，沿海大豆库存持续下滑， 2月份、3月份大豆到港量低，4月份到港量预期亦不及去年同期，且海外疫情不乐观或将影响大豆主产国港口装运速度。

    国内疫情趋势向好，运输较疫情初期有所恢复，畜禽养殖受到疫情影响减弱，复工复产下预期饲料厂、养殖场豆粕、饲料采购将增加。水产季将要开启，预期将提振豆菜粕需求。油脂价格偏弱，油厂挺豆粕。美豆在需求好转以及超跌修复之下止跌反弹，提振国内豆粕期价。南美大豆丰产预期的利空已经反映，后续预期偏差将有利于减轻美豆压力。短期因供应偏紧，加之外盘提振，豆粕走势偏强。考虑持有豆粕多单或逢低短多，考虑持有多豆粕09空豆粕01和约套利。考虑持有09合约空油粕比套利。

    豆油、棕榈油：3月份进口大豆供应偏紧，油厂压榨量下滑使得豆油累库速度放缓。棕榈油进口利润持续为负，抑制棕榈油的进口，棕榈油库存出现拐点。疫情或影响海外棕榈油的生产，提振棕榈油期价。国内疫情趋稳，情绪缓和，复工复产缓慢推进，需求有所恢复，低价刺激消费，带动油脂去库存，油脂价格小幅反弹。但海外疫情越发严重，传导至国内拖累复产进度，境外疫情输入防范压力增大，悲观和恐慌情绪持续，消费信心和需求恢复迟滞，油价继续偏弱，使得油脂反弹幅度较为缓和。

    考虑短线操作逢低试多为主或持多。