一周集萃-煤焦钢矿
螺纹钢：
库存情况来看，本周螺纹钢总库存环比下降115.33 万吨，产量上升17.12 万吨，周消费量405.48 万吨，基本符合之前预期，按照产量逐步增加至去年均值，稳定后消费量较近年来的高点增加20-30 万吨计算，直到5 月螺纹的库存都还存在50%以上的同比增幅，05 合约期内库存较高已是明牌。产能利用率方面，本周电炉产能利用率稳步回升和转炉废钢添加量增速继续加快。
海外来看，疫情风险持续发酵，全球需求衰退的风险增加，这种情况下很有可能出现的路径是，海外需求下降-海外钢价承压-海外钢厂减少原料的用量-原料价格下降-国内钢厂利润增加-国内钢材产量增加。另一条路径是在海内外价差较大的情况，其他国家下加大对我国的钢材出口或者减少对我国的钢材进口，类似的情况在19 年下半年出现过，当时的主角是废钢，在海外需求偏弱，国内外废钢价差大幅走扩，而我国又禁止废钢进口的情况下，海外的低成本废钢转化为钢坯进入我国，使得我国钢坯进口量明显上升。
国内需求开始启动，国内可关注的是需求启动之后的力度。海外需求收缩风险持续增加，已经对远月需求预期形成明显的影响，近远月价差扩大。目前来看产量恢复较快而海外疫情短期难出现拐点，目前国内需求在集中释放期，近月可能会出现阶段性的支撑，远月偏空对待。
铁矿石：
综合来看，铁矿石海外需求收缩是大概率，中影响程度事件。而疫情对澳巴供给的影响属于小概率，高影响程度事件。铁矿石05 合约存续期内预计都不会出现明显的供给过剩，短期钢厂还存在补库需求，另外由于海外疫情对供给的影响更加直观，不排除后期疫情对海外铁矿石供给端造成影响的情绪发酵重新推高铁矿石价格的可能性，所以预计铁矿石05 合约表现相对强势。但远月合约来看，根据我们前文的分析随着下半年巴西供应恢复，铁矿石供给会逐步大于需求，疫情的影响则是由确定性的全球需求下降和可能存在的阶段性供给下降综合影响，铁矿石09合约建议作为空头配置，如果跟随近月或是受事件推动拉高将是较好的做空机。
焦煤焦炭：
现货价格方面，本周京唐港山西产主焦煤价格下跌20 至1350 元/吨，京唐港澳大利亚产主焦煤价格下跌20 元至1360 元/吨。天津港一级、准一级、二级冶金焦价格分别下跌0，0，0 至1950，1850，1700 元/吨。本周产地低硫主焦价格持续回落，临汾主焦本周下跌15 至1410。钢厂连续四轮提降焦炭价格，共计200。港口价格持续回落。
本周焦煤焦炭2005 分别下跌、0.5 元/吨和上涨14 元/吨，下跌0.04%和上涨0.78%，基差分别缩窄29.5 至256 元/吨和缩窄14 至150 元/吨。
基本面方面，供应端本周100 家焦炉产能利用率持续回升至75.32%，华北与华东地区产量增速放缓，但依然保持稳定生产状态。焦企开工率高位小幅回升，增速持续边际递减，四轮提降后部分焦企面临亏损，预计开工率上涨空间有限。上游焦煤煤矿复工情况良好，下游焦企与钢厂补库意愿逐步减弱，同时焦煤库存绝对值较高，因此本周焦煤现货价格持续回落，焦炭生产成本支撑小幅下移。而下游钢厂复工小幅抬升，高炉产能利用率小幅增长，再提降难度增大，预计本周将维持震荡。
库存数据显示独立焦化厂库存下降2.2 万吨，钢厂焦炭库存增加8.95 万吨，港口库存增加24.1 万吨，总库存增加12.95 万吨，本周随着焦炉产能利用率持续回升，焦炭供应量维持高位，但增速边际放缓。下游钢厂主要以消耗库存为主，下跌过程中补库意愿一般。本周库存增量主要来自于港口，随着焦炭价格下跌投机性非钢需求有一定增加。而钢厂高炉产能利用率回升速度依然较为缓慢，有减少采购持续压价焦炭意愿，预计钢厂与焦企将持续展开价格博弈。
焦煤方面，国内临汾主焦回落15 至1410。澳煤一线焦煤CFR 下跌8.75 至165 美元，二线焦煤下跌6.5 至149.5美元，澳大利亚焦煤到港量有所增加，但受到海外疫情冲击，全球制造业开工率大幅下降，澳煤价格也有明显回落。
蒙古国口岸依然未完全放开，现阶段主要以消耗口岸常备库存为主，蒙煤到车辆也较少。内产方面，主产区煤矿复工进度较好，山西煤矿复产率超过90%，基本已经处于正常生产状态。焦煤供应短缺现象已经消失，同时全国高速公路免费，汽运价格大幅下跌，焦煤运输方式主要以汽运为主，运费的大幅下降使焦煤发运成本大幅下移，对煤价带来较大压力。本周除了上游煤矿库存持续下降外，下游焦化厂及钢厂焦煤库存均明显增加，港口库存也由于进口煤陆续到港增长明显，中下游补库意愿逐步减弱，预计短期内焦煤价格将承受较大压力。
焦煤焦炭2005 本周维持震荡走势。供应端双焦产量维持高位，钢材价格走势偏强，但短期来看需求端钢厂利润偏低叠加终端需求恢复仍然较缓慢，短期内焦化产业链仍将面临供强需弱的基本面，在需求恢复缓慢加上低利润的市场环境下焦化产业链仍面临回调压力，现货端焦炭提降已达四轮，本周钢材价格小幅回落也带动双焦明显回调。
但焦炭现货生产利润已经到达盈亏边缘，成本支撑较强，尽管焦煤价格也小幅回落减轻焦企生产成本压力，但依然无法改变产成品价格下跌带来的利润缩减。山西省与徐州市陆续公布2020 年焦化产业压减产能目标文件，尽管据调研目前焦化企业执行力度并未很大，但近年来焦化产能持续缩减，产能压减计划依然能对焦炭供应带来一定的减量。焦炭下行空间有限，可尝试逢低布局多单。
动力煤：
本周动力煤基差有所缩窄，港口煤价持续下跌，CCI5500 价格下跌8 元至541。周末基差17.8 元，较上周缩窄4.8，现货升水收窄。本周期货价格下跌3.8 元至527.0，较上周下跌0.88%。CCI5000 价格本周下跌11 元至475 元，5500-5000 价差扩大至66 元。本周港口报价连续下跌，市场煤采购冷清。产地煤价也持续回落，主产区煤矿复工率超过90%，产地港口销售均较冷清，产地周边复工情况陆续回升，前期集中补库已完成，煤价持续下跌使下游补库意愿大幅减弱。同时由于高速公路免费，汽运费大幅下降，煤炭地销成本支撑下降也使产地煤价承压。终端需求沿海电厂耗煤量缓慢回升，周末持续回升至55 万吨左右，仍低于去年同期较多，需求恢复依然缓慢。进口煤方面，1-2 月当月进口煤数量6806 万吨，同比回升明显。2019 年12 月当月进口煤量较低，集中在1-2 月进行报关，造成1-2 月进口量较高，12-2 月3 个月平均值来看则尚处于合理区间。但目前海关对进口煤实施相对较严格的政策，福州、防城港灯港口禁止异地报关，但实际进口煤到港量并未出现大幅下降，电厂主要以中标为主，仅部分进口贸易商受到影响。但海外疫情处于爆发期，我国港口对于外国船只防疫措施逐渐增加，因此尽管进口煤价格受全球需求走弱影响有一定下降，性价比增强，但受限于严格的准入政策，进口煤数量依然难有较大增长空间。产量方面，1-2 月原煤产量4.9 亿吨，同比下降6.3%。产量上来看，1-2 月份受疫情影响煤矿开工率回升缓慢，造成内产原煤同比有较大幅度下降。但随后煤矿迅速复工复产，叠加需求端回升缓慢，预计3 月原煤内产量将大幅增加，同时供需增速差将大幅扩大。港口库存方面，环渤海6 港口库存持续回升，秦皇岛港口持续维持高位，曹妃甸港库存也止跌回升。铁路发运量有一定下降，但由于下游采购冷清，导致环渤海港口库存维持净增状态。下游长江口库存、华南港口库存本周小幅下降，受下游采购意愿较低影响，环渤海地区港口吞吐量下降，下游港口也主要以消耗较高的库存为主，因此本周下游港口库存量均出现回落。需求端各地区陆续开始复工，下游工业企业开工率明显回升，但产能利用率仍处于缓慢恢复阶段，目前化工用煤量较好。运输方面，港口锚地船舶数持续下降，已经跌至个位数水平，叠加原油价格暴跌，海运业持续低迷，铁路发运量也有一定回落，随着高速公路免费政策实施，汽运价格大幅下降，部分线路已经远低于铁路发运成本，铁路局陆续下调铁路运费，预计短期内煤炭运费支撑将大幅下降。
期货价格方面，动力煤2005 本周价格持续下行，市场煤采购低迷，产地基本恢复正常生产，原煤供应恢复速度较快，供不应求的局面已经消失。冬季电煤消费逐步减弱，下游企业复工缓慢回升，电厂日耗稳步增长，但电厂常备库存量非常高，六大电库存超过1750 万吨，逼近1800 万吨，几乎难有补库需求。全国各环节港口库存开始主动降价去库存，持续下跌的煤价造成的价格战产生恶性循环，煤价一路下行，动力煤市场已经由疫情期间的阶段性供应短缺回归正常供应宽松的基本面，需求恢复速度远低于供应端，预计下半年国家将对制造业提供较强力度的政策支持，但短期内难以对动力煤需求产生较大提振，但高速有可能提前恢复收费，同时5 月合约目前已跌至年度长协价格下方，盘面支撑较强，预计5 月合约将维持震荡走势。
铁合金：
本周硅铁期货主力合约2005 收6900，上涨9.26%；锰硅期货主力合约2005 收5332 元，下跌3.68%。
锰硅方面，2020 年2 月全国当月产量82.48 万吨，同比下降4.44%，其中内蒙地区开工率为64%，同比下降14.05%，产量为34.5 万吨，同比增加2.65%；广西地区开工率为23%，同比下降36.01%，产量为9.99 万吨，同比增加7.07%；宁夏地区开工率为50%，同比增加18.48%，产量18.07 万吨，同比下降1.04%。受海外疫情影响，3月26 日南非宣布进入封国状态，南非锰矿商UMK 以及Assmang 先后发布了不可抗力通知，表示矿山将会停产至4 月17 日，期间以维养为主。而据相关消息，南非锰矿山或将陆续发布不可抗力的通知。由于我国锰矿储量贫瘠，且锰矿资源品位较低，因此用于生产消耗的锰矿主要来自于进口，是进口依存度较高的矿产资源产品。而锰矿主要进口国是南非、澳大利亚、以及加蓬、加纳等国家，南非占比接近40%，是目前我国最大的锰矿进口国，因此南非矿停止供应对短期内我国锰矿供应量造成较大的影响，港口锰矿散货报价暴涨，且基于南非矿山复产的预期不确定性，贸易商惜售心态较强。从锰矿进口情况来看，近年来我国锰矿进口量每年维持较高幅度的增长，供应较为宽松，尽管下游锰系合金产能也逐步增加，但锰矿供应依然过高，港口库存基数大幅累积。因此从短期来看南非封国对实际锰系合金生产造成的影响相对有限，但南非何时重新放开锰矿进口犹未可知，因此盘面也跟随大幅上涨。
但需求端来看，钢厂成材及板材利润处于偏低水平，高炉产能利用率也尚处缓慢复苏状态，日均铁水产量并未出现快速回升，钢厂难以接受过高的锰硅报价。因此尽管近期锰硅价格大幅上涨，但成交量相对较少，钢厂4 月招标量也尚未公布，预计4 月钢厂招标量将有一定缩减。
2020 年2 月硅铁全国产量40.76 万吨，同比下降10.13%。其中内蒙地区开工率为77.27%，同比下降2.6%，产量为17.03 万吨，同比增加0.24%。宁夏地区开工率为26.6%，同比下降38.93%，产量为5.23 万吨，同比下降41.89%。
青海地区开工率为76.42%，同比增加10.75%，产量为7.77 万吨，同比下降2.75%。1 月河钢招标价格6150，环比上月上涨100，招标量有所下降。与锰硅合金相似，在物流恢复后合金行业处于供强需弱状态，钢厂利润产量双双下降，向上游原材料压价意愿十分强烈，预计4 月钢厂招标价格将有明显下跌。
