晶澳科技(002459):全年业绩增长亮眼 一体化龙头强者恒强

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2020-03-31

  事件:

      公司公布2019 年年报:2019 年实现营业收入211.6 亿元,同比增长7.7%,实现归母净利润12.5 亿元,同比增长74.1%,扣非后归母净利润12.8 亿元,同比增长86.2%。

      光伏中下游一体化龙头,业绩高速增长

      公司是国内最早一批投身光伏行业的企业,经过多年发展,已形成硅片、电池片、组件及电站运营一体化产业链,成为光伏行业龙头企业。

      公司于2018 年7 月完成美股退市,2019 年实施重大资产重组重回A股。公司全年实现业绩高增长,主要原因为:1)产能快速释放,受益全球光伏高景气。报告期内,公司硅片、电池片、组件产能释放顺利,各环节产品效率及生产规模快速提升。截至报告期末,公司已形成11.5GW 硅片、11GW 电池和11GW 组件产能。公司全年实现组件出货10.3GW,同比增长27.3%,出货量排名蝉联全球第二,深度受益产能与市场增长共振。2)海外市场开拓顺利,盈利能力强势。公司海外渠道布局完善,全年海外组件出货7.6GW,同比增长55.3%,出货占比达73.6%,同比提升13.3pct。公司海外业务毛利率为22.3%,显著高于内销业务的18.6%,盈利能力强势。

      不惧疫情稳健扩产,行业龙头强者恒强

      公司积极推进义乌10GW 高效电池和10GW 高效组件项目、晶澳太阳能有限公司3.6GW 高效电池项目、邢台年产12,000 吨单晶硅棒项目、扬州组件项目等新建项目的建设进度。预计到2020 年底,公司组件产能将超过16GW,硅片和电池环节产能达到组件产能的80%左右。

      此外,公司发布2020 年股权激励计划,绩效考核目标设定为2020-2022年净利润不低于13/14.5/16.5 亿元,2020-2022 年电池组件出货量不低于15/18/21GW(或营业收入不低于230/260/297 亿元),彰显公司未来发展信心。我们认为,当前疫情全球化蔓延,或对海外光伏装机短期构成扰动。中长期看,在平价、环保等因素带动下,光伏需求将持续旺盛。

      国内龙头受疫情影响有限,资源调配和贸易渠道优势突显。公司稳健扩产一体化产能,有望增强抵御短期风险能力,实现强者恒强。

      盈利预测与投资建议

      预计公司2020~2022 年EPS 为1.07 元、1.30 元、1.50 元,对应PE 分别为11.9 倍、9.8 倍、8.5 倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

      风险提示:疫情负面影响超预期;产业链价格降价超预期