交运一周天地汇：油轮第二波反攻行情启动 推荐中远海能

　　本期投资提示：

    　　航运：本周克拉克森VLCC TCE 报188816 美元/天，上涨40%。运价在回调到我们上周提到的10万左右的支撑位后快速反弹，周五当日涨50%。本轮上涨原因在于（1）中美原油贸易有复苏迹象，长运距需求超市场预期（2）升水规模拉大，储油期租询盘频繁。当前主要预期差为市场对本轮需求驱动及的判断，进口国补库存是结果不是原因，主逻辑沙特增产带来的原油远期升水背景下，陆地库存分布不均成本不同，全球库存上升的过程伴随着浮仓比例的上升，全球库容不是核心瓶颈，核心瓶颈是以VLCC 的物流资源，VLCC 运价的上涨远高于陆地油库，已经充分反映了VLCC 资源的紧张，随着库存逐步上升，海运量出现下滑的原因是VLCC 可用运力的减少以及周转率的下滑，但VLCC 日租金会维持高位。市场当前对库容不足导致的VLCC 运价不可持续的判断将会被运价相对持续强势所证伪，核心关注点仍为沙特增产的持续时间。运价10 万高位获得支撑，景气程度远超15 年水平，VLCC 第二波反攻行情已经开启，预计投资体验会好于第一轮，继续推荐中远海能，招商轮船。

    　　快递：注意快递复工后价格战的风险。根据国家邮政管理局，2020 年1-2 月行业业务量65.5 亿件，同比下降10%。其中2 月份业务量完成27.7 亿件，同比增长0.2%。考虑到2019 年春节假期在2月份，2020 年2 月可比口径下业务量增速仍然是较大幅度负增长的情况。分公司来看，由于节后直营快递公司的复工情况好于加盟快递公司，顺丰控股2 月单量同比增长118.9%，圆通速递、韵达股份、申通快递2 月单量分别同比下降21.9%、13.4%、37.3%。行业集中度再创新高，2020 年2 月CR8 为86.4，较1 月提升1.6。预计今年疫情将会加快行业集中度提升，同时顺丰加码电商业务将会加快现有头部公司之间分化速度。长期来看，成本管控能力仍然是核心竞争力，建议长期关注顺丰控股、韵达股份和圆通速递。

    　　航空机场：国内需求持续回暖，国际返程需求快速反弹，国际航班票价维持高位，但未来国际航线将大幅缩减，每周航班量下滑90%，根据民航局统计每周仅130 架次。航司对国内预期转为乐观，三月计划航班量已开始明显恢复，二线机场航班量同比已回升至80%，但一线航班机票同比仍有较大跌幅，静待商务需求恢复。近期航空企业整合消息再次对市场产生扰动，我们认为航空整合在短时间内完成概率较低，但航司面对巨大压力下政府通过各种方式支持运营的可能性较高，行业整合逻辑有望实现。随着各地相继复工，短期需求底部已逐渐明晰，静待中期逻辑落地。目前油价大幅回落，利好二季度航司业绩回升。机场板块受国际旅客与免税收入影响较多，预计未来去程航班需求难以快速恢复。相比国内航班，国际航班的恢复更为审慎，国际航班与旅客可能出现大幅下降，对机场业绩影响有待进一步观察。

    　　铁路公路港口：铁路防守布局货运板块，公路关注未来配套保障政策，港口长看青岛港成长性。铁路方面，随着复工复产以及长协谈判的推进，预计3 月份大秦线运量逐步回升，全年看运量无需过度悲观，但大秦铁路估值已创新低，当前仍有高股息防守特性，建议底部防守布局。高速公路方面，针对免费通行，交通运输部将另行研究出台相关配套保障政策，当前高速公路板块免费通行带来的悲观情绪已释放，后续若能出台延期收费补偿政策，从车流增长及折线率角度，有望增厚整体投资价值，随着国内形势好转，仍为优质避险板块，建议底部布局高速龙头企业。此外港口方面，疫情对北方港口影响相对较低，剔除疫情影响看，建议关注青岛港成长性。

    　　风险提示：经济增速低于预期。