长沙银行(601577):盈利逆势提升 零售转型见效

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:袁梓芳/郭昶皓 日期:2020-03-30

  投资要点:

      投资建议:维持20/21/22年净利润增速预测13.38%/13.52%/13.18%(新增),对应 EPS1.68/1.91/2.16 元,BVPS11.49/13.06/14.84 元,现价对应20/21/22 年4.66/4.11/3.63 倍PE,0.68/0.60/0.53 倍PB。考虑疫情负面冲击下市场波动较大,下调目标价至11.49 元,对应20 年1.00 倍 PB,维持增持评级。

      最新数据:19A 营收同比+22.1%,环比-0.1pc;净利润同比+13.4%,环比-2.2pc。不良率1.22%,环比-2bp。拨备覆盖率280%,环比+5pc。

      盈利逆势提升。营收、利润增速环比均提升,营收端核心驱动因素是净息差(期初期末)环比+4bp,利润端核心驱动因素是拨备反哺。

      转型助力息差。零售贷款收益率较19H1 上行35bp,支撑息差环比走阔4bp,零售转型初显成效。资产端,零售贷款/总资产较19H1+2.3pc 至16.9%,且投放兼顾高收益消费贷与低风险按揭贷;负债端,零售存款/总负债较19H1+2.8pc 至24.1%,高息同业负债占比相应压降3.6pc。利润端,零售利润占比较19H1 提升9.1pc 至41.8%

    逾期显著改善。逾期率较19H1 大幅-49bp 至1.53%,逾期90+偏离度较19H1 下降31pc 至63%。拨备覆盖率和拨贷比环比亦有上升。

      2019 年拨备计提及核销力度同比均显著多增,部分拖累盈利表现。

      风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发。