大类资产周报：权益短期持续震荡为主 关注黄金中长期配置价值

整体看大类资产表现，权益资产短期震荡回温，固收类资产持续稳健，波动率指数保持高位也表明市场对后续基本面的担忧。我们维持上期观点，认为后续权益市场虽有短期反弹但仍需要保持警惕。上周（2020-03-20至2020-03-27）市场稍有缓和，市场出现较为恐慌情绪之后，国内市场大、中盘出现回涨，海外方面港股、标普500有较大幅回升；防守板块黄金上周受政策刺激带来的影响出现大幅上涨，债券资产持续稳健；原油走势持续下滑，波动率指数仍位于高位。

    权益资产因子观察：市场短期仍有回落风险，中期来看仍需要谨慎。上周A股市场综合情绪因子得分为39.62，受疫情冲击市场情绪仍较弱，仅局部指标出现相对高位，具体来看融资余额保持高位，A股成交额环比下降，A股风险溢价持续保持高位，而黄金持仓量下降，北向资金增长率有所反弹，A股波动率仍维持高位，结合资金面指标近期出现走弱，我们认为市场指数短期大概率震荡下行走势。

    配置标的市场观察：市场短期情绪持续受到压制，对权益ETF减持较多，仍对后市信心不足。截至上周最后一个交易日（20200327）合计共293只ETF基金，总份额本期减少45886百万份，其中股票型ETF上周份额减少59478百万份，货币型ETF份额增加13453百万份。截至上周最后一个交易日（20200327）FOF基金总份额本期增加1045百万份，总规模为386亿，其中养老型FOF份额增加1507百万份，配置型增加1746百万份。截至上周最后一个交易日（20200327）指数增强基金总份额本期增加206百万份，其中沪深300增强类份额增加78百万份，中证500类增加163百万份，整体指数增强市场资金环比边际下降。

    投资建议：疫情在全球持续扩散，权益市场短期有所反弹，我们仍认为近期国内权益维持震荡走势为主，中期持续建议防守配置为主，重点关注国内固定收益资产，美元流动性缓解之后可关注黄金机会。结合我们提出的大类资产预期收益预测模型：2020上半年，固定收益资产表现持续稳健，建议持有；沪深300、港股稍弱，黄金走势或有震荡。

    风险提示：结果均基于模型和历史数据，市场环境变化时模型存在失效风险