国网信通(600131)首次覆盖报告：国网系云网融合业务平台 即将进入发展快车道

转型云网融合业务服务商，大股东变更国网信产集团。

    公司原名岷江水电，是位于四川省阿坝州的集发输配售于一体的电力企业，销售区域主要包括阿坝州汶川县、茂县以及都江堰部分区域。2019 年12月公司完成重大资产重组，通过重大资产置换、发行股份购买和对外募集配套资金的形式，将除公司福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的所有资产置出，并将中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司100%股权置入上市公司体内。重组完成后，大股东变更国网信产集团，业务由发配售电转变为提供云网综合服务。

    业务涉及“云网融合”全产业链，资产重组增厚EPS

    本次重大资产重组注入的标的为中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司，公司主营业务覆盖云网基础设施、云平台、云应用（ERP、企业门户、电力营销等），构建了“云-网-边-端-芯”全产业链业务体系。公司业务侧重云网基建与云应用，云网基础设施业务与云应用业务占比分别为37.0%、31.2%。企业运营支撑业务占比23.3%，云平台业务占比最小，为8.5%。资产重组后公司归母净利规模大幅增加，公司2019 年1-9 月归母净利润3.06 亿，增幅高达156.6%。重组后公司每股收益增厚，由重组前的0.24 元/股上升到0.27 元/股，增幅达16.9%。

    电力物联网和5G 建设持续推进，国网信通将占据主导地位

    2020 年3 月4 日，中共中央政治局常务委员会召开会议提出要发力于 “新基建”板块，电力物联网是电网和物联网深度融合的产物，是新基建重要领域，预计2020 年电力物联网的投资力度将继续增长。根据上海证券报的报道，国家电网与中国广电在5G 方面的合作事项已基本确立，双方有望共同推进5G 业务的快速落地，国网参与5G 建设将加速国网在信息通讯领域的投资。国网系公司在电力物联网业务方面具备天然优势，国电南瑞和信产集团市场份额超过70%。2019 年第四批信息化设备采购，国网信通份额达17.28%。为保障国网信通在“云网融合”业务方面的核心平台地位，信产集团和国家电网承诺未来5 年通过业务调整或资产、业务重组等方式消除相关的业务重合，未来国网信通将在电力物联网领域占据主导地位。

    盈利预测与估值：

    预测2019-2021 年将实现归母净利润4.85、6.88 和8.89 亿元，同比增长371.33%、41.94%和29.27%，EPS 为0.44、0.62 和0.80 元，对应PE 为43.04、30.32 和23.45 倍，目前可比公司2020-2021 年的平均市盈率为37.19、29.28倍，我们看好公司未来在电力物联网和5G 建设领域快速发展，目标估值2021 年30xPE，目标价为24 元，给予公司“买入”评级。

    风险提示：电力物联网建设不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、电网投资不及预期的风险