用友网络(600588)19年年报点评:龙头地位稳固 云转型进入深水区

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:陈建生/罗云扬 日期:2020-03-30

核心观点:

    1) 扣非净利润增长基本符合预期。报告期内,公司营业收入为85.1 亿元,同比增长10.5%,低于此前预期的21%,主要是由于公司下半年停售了NC 系列产品使得传统软件业务收入下滑。归母净利润达11.8 亿元,同比增长93.3%,非经常性收益超5 亿元,主要为处置金融资产和长期股权资产所得。扣非净利润为6.7 亿元,同比增长27.3%,略低于此前预期的29%。

    2) 云转型进入关键期。报告期内,公司云服务业务实现收入19.7元,同比大幅增长131.6%。云服务累计企业客户达543.1 万家,其中付费客户51.22 万家,较2018 年增长41.5%,新增客户有较大比例的非公司传统产品用户。细分来看,公司在小微企业市场实现突破,收入达1.4 亿元,增速接近300%。大中企业端,公司收入达18.2 亿元,增速超过120%。反观传统软件则同比下滑6.9%,实现收入52 亿元。我们认为,公司目前处于业务全面向云迁移的关键阶段,公司凭借其多年行业经验与技术储备,云服务业务将持续高速增长,继续驱动公司业绩向上。

    3) 公司龙头地位稳固,企业信息化服务生态体系初成。报告期内,公司在国内企业云服务市场、应用软件市场、工业云市场等市占率均位列第一,“精智”获得工信部十大工业互联网平台认证,彰显公司龙头地位。同时,公司发布企业云服务新生态战略,云市场入驻伙伴突破5000 家,生态建设顺利。

    4) 维持“增持”评级。预计2020-2022 年EPS 分别为0.38 元/0.49 元/0.63 元,对应市盈率为111 倍/85 倍/66 倍。公司云转型进入深水区,传统软件业务转云过程中或有部分客户流失,但公司龙头地位稳固,企业服务生态建设顺利,看好公司长期价值。维持“增持”评级。

    5) 风险提示:技术研发不及预期,云转型期部分客户流失。