策略周报：关注海外冲击小、性价比高且政策敏感度大的品种-全球流动性风险未平 经济下行风险又至

后市展望：

    流动性风险尚未“平息”，全球经济下行风险又来“侵袭”，短期市场反复向下压力仍然较大。未来建议关注三个重要的市场修复时点：“流动性风险明显缓释”、“海外疫情峰值”及“经济修复拐点”；期间，A股或将受益于国内货币政策效用及经济基本面的相对优势，逐步走出“相对”独立的行情。1）多国央行持续推出宽松政策，核心矛盾流动性风险边际改善。从货币政策效用来看，流动性风险上升态势总体缓和，具体：一方面，LIBOR-OIS利差虽持续走扩，但上周累计抬升28.2bp，较前一周41.0bp的升幅有所放缓；另一方面，美国AAA级企业债信用利差自3月20日的高峰196.6bp显著收窄至111.7bp，流动性风险一定程度上得到边际缓解。2）海外疫情愈演愈烈，对经济体的冲击影响开始显露。我们重申：一旦流动性风险缓释，全球权益市场或重回自身货币政策效用及经济基本面，届时，美股仍将继续消化其经济衰退所带来的负面影响。3）全球财政刺激力度加码，下一步市场核心矛盾或转移至全球经济下行风险。我们判断未来全球权益市场或将经历三个重要修复时点：一是全球流动性风险缓释，风险溢价（ERP）或明显下行带动估值上修；二是海外疫情“峰值”拐点出现，或令预期增长率回升（g）再次引导估值上修；三是全球经济修复“拐点”，市场或重回各国自身基本面，盈利增长（EPS）预期环比改善或成为驱动市场的核心动力。期间，我们基于此前周报系列的研判结论，判断国内货币政策效用及经济基本面的优势或逐步显现，驱动力有望明显强于海外市场，走出相对“独立行情”。

    策略配置：静待流动性风险明显缓释及海外疫情拐点出现，逢低逐步配置对逆周期调节政策敏感度较高、受到海外疫情冲击较小、盈利增长确定性较强且估值较低的品种：互联网传媒、券商、黄金和基建。

    大市回顾：

    市场走势分析：流动性缓释，市场震荡修复。上周美联储宣布无限量QE，并直接购买投资级信用债，进一步缓解市场流动性压力。伴随全球货币政策宽松和财政刺激持续加码，流动性压力有所缓和，市场震荡修复。

    行业表现分析：医药与食品领涨，TMT 走弱。上周A 股医药生物、食品饮料、银行、房地产和纺织服装板块涨幅靠前，主要在于：一是海外疫情加速蔓延，医疗耗材、设备与药品等需求持续增加；二是伴随流动性压力有所缓和，外资逐步回流至其偏好的医药生物、食品饮料等行业，推动估值修复。

    风险提示：海外新冠疫情防控不及预期，全球经济下行压力加剧