招商证券(600999)2019年年报点评:投资释放业绩弹性 ROE居大券商前列

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽/徐风 日期:2020-03-30

事件描述

    公司发布2019 年年度报告。实现营业收入187.08 亿元,同比增长65.24%;归母净利润72.82 亿元,同比增长64.57%。加权平均ROE9.51%,同比增加3.93 个百分点。

    事件点评

    公司创历史第二业绩,投资收益贡献最大增量。公司实现投资收益(投资金收益+公允价值变动净收益)70.42 亿元,是历史最高水平,同比增长132%,营收占比达38%。公司成立金融市场总部,统筹大类资产配置,年内方向性投资和固定收益类投资收入均大幅增长。

    IPO 驱动投行业务增长,债券业务相对平稳。IPO 承销金额141.96 亿元,同比增长80.24%,排名行业第4,同比提升1 名。截至2019 年末,公司IPO 在会审核项目数量达23 家(不含科创板IPO),排名行业第4;科创板IPO 在审项目数量达6 家,排名行业第4。债券主承销规模同比下降11.47%,ABS 承销规模排名行业第二位,信贷ABS 承销规模连续五年居行业首位。加强与股东招商局内部企业协同,并购交易金额1,878.27 亿元,排名行业第2,同比提升7 名。

    机构业务优势继续保持。公司托管外包产品数量和规模同比增长均超10%,且在服务大型私募管理人、外资私募方面具有较大的领先优势,公、私募基金托管产品数量连续六年均排名券商行业第1;WFOE 托管外包服务产品数量行业第1。

    投资建议

    公司新五年变革战略稳步推进,财富管理和自营投资转型加速,“投资加投行”业务纵深发展,公司目前正积极推进150 亿元配股融资计划扩充资本规模,同时员工持股计划已完成股票过户。加上雄厚的股东实力,看好公司的长期发展。预计公司2020-2022 年营业收入分别为190.03 亿元\205.98 亿元\218.55 亿元,归母净利润分别为78.99 亿元\86.19 亿元\91.64亿元,对应公司3 月27 日收盘价16.86 元,2020-2022 年PB 分别为1.23\1.13\0.99。维持“增持”评级。

    存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。