石油化工行业周报:PP逐步走向高端转型

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/刘少卿 日期:2020-03-30

投资摘要:

    聚丙烯价差收窄

    近期聚丙烯市场价格有所下跌,截至3 月27 日聚丙烯市场价跌至7050 元/吨,年内跌幅已达15%。丙烯小幅上涨至5850 元/吨,价差收窄。原油跌至24.9 美元/桶,年内已暴跌64%。期货近期震荡为主,期货走势与原油相关性较高,油价利空加重的市场情绪下,预计短期期货将维持震荡。

    库存有所缓解但仍处高位

    近期库存有所消化,截至本周总体库存下降到65 万吨以下,较年内高点降近三成,但与往期相比绝对库存仍在高位。目前复工情况恢复较好,开工率超过88%,多数企业已满负荷运行。受终端需求低迷影响,下游开工率在逐步回升,企业近期以低价放量为主,库存消化仍需时间。

    纤维料需求向好缓解疫情冲击

    聚丙烯下游主要分为:拉丝(39%)、注塑(38%)、纤维(10%)、薄膜(10%)、管材(3%)等。纤维料是生产防护口罩中的关键熔喷布的主要成分,2 月底口罩日产量已超过1.16 亿只,预计目前可能超过1.4 亿只/天,随着供应增多及国外疫情扩大,需求会进一步提高,全年或增加PP纤维料消费量超过22 万吨。

    东南亚为国外下游主要需求地区,近期菲律宾、马来西亚和印度宣布“封城”,短期需求受到较大影响。

    聚丙烯产能将迎快速增长

    聚丙烯现有产能2597 万吨/年,较2018 年上涨12%,预计2020 年新增产能总计625 万吨/年,在建产能由低端拉丝料逐步向高端共聚料与专用料转变,届时有望进一步提高本土无纺布市场渗透率。

    投资策略:

    我们认为考虑产能快速增长与疫情的长期影响(据统计局27 日数据,化学原料及化学制品制造业2020 年前2 月利润总额156.7 亿,为2005 年以来新低,同比-66.4%;橡胶与塑料制品业利润亦同比下滑53%),聚丙烯未来以成本竞争为主,煤制法受油价大跌影响成本优势减弱,PDH 竞争力相对较高。但受老龄化及医疗行业需求增长,纤维料等高端聚丙烯市场空间仍较开阔,消费结构将调整升级。在成本需求端均难形成有效支撑,库存消化仍需时间,价格短期预计仍将宽幅震荡。

    建议关注:万华化学、卫星石化、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化。

    市场回顾:

    本周,中信石油石化指数下跌2%,位列中信一级行业涨跌幅榜第20 位;中信石油石化三级行业涨幅排序分别为:炼油 -0.8%, 石油开采Ⅲ -3%, 其他石化 -2.2%, 油品销售及仓储 -1.2%。

    本周股价涨幅前五名分别是:蓝焰控股 9.6%, 道森股份 3.9%, 贝肯能源 3.6%, 康普顿 3.2%, 沈阳化工 3.0%。本周股价跌幅前五名分别是:昊华科技 -10.3%, 澳洋健康-7.3%,ST 中天 -5.8%, 卫星石化 -5.6%,桐昆股份 -5.4%。

    风险提示:

    原油价格剧烈波动的风险,地缘政治加剧的风险,国际贸易政策变化的风险。