晨会纪要

类别:金融工程 机构:中原期货股份有限公司 研究员: 日期:2020-03-30

鸡蛋

    全国现货经过上周的后,周末连续两天回调,主产区2.6-2.8 元/斤,主销区在2.9-3 元/斤,产区领跌市场。供应端:新开产持续增多,鸡蛋供应充足,市场各环节库存有所上升。需求端:销区终端走货持续平稳,到货量相对充足,局部略偏多,销区需求短期提振有限,到货情况仍将继续限制蛋价反弹;产区走货趋于正常,各地复工复产、及部分地区学校开学带动的内销补货,仍持续支撑蛋价,但是由于提振幅度相对有限,短期难以带动蛋价持续反弹。 【逻辑】:短期受外围市场影响偏小,供需整体动态平衡,短期疫情全面好转带来需求的进一步回升,清明节备货和需求的拉动支撑明显偏弱,现货反弹两天后再度走弱。【策略】:建议继续对盘面维持偏弱思路,反弹做空操作。套利JD91 正套持有。

    白糖

    全球肺炎疫情形势严峻,全球不断推出刺激经济政策,全球股市及原油仍疲弱。将于 4 月开始的巴西新榨季产糖将增加 600 万吨左右至 3300 万吨。 印度封国至 4 月中旬,食糖出口压力延后。原糖自高位下跌 30%后企稳但反弹乏力,原糖重回疲弱,隔夜原糖下跌2%。 27 日,郑糖区间震荡走弱,9 月合约收于 5453 元/吨,较昨日涨 9。疫 情影响国内经济增速和消费增速下滑明显,经济恢复至常态仍需一段时间。 供应 上,国内广西和广东产区进入收榨末期,本 榨季产量逐步明朗,减产幅度托底价格。因疫情封国、5 月后进口关税降低,国内进口量或延后。

    需求上,目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季。 进口利润高企压制国内糖价。所以,郑糖下方有支撑,上方存压力。短期郑糖区间调整,9 月合约关注 5350-5600 区间操作。关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。

    红枣

    上周国内红枣期货下跌,主力5 月合约一度跌破10000 元整数关口,预计短期内在10000 整数关口仍会有反复。新疆产区红枣行情依旧稳中偏弱,采购客商有所增加,多是拣价格低的货源采购,成交以质论价。销区市场供货量较多,行情也不容乐观,卖家出货心态积极,但客商量有限,实际成交不是很活跃,部分货源价格偏弱。沧州市场货源供应较多,但市场依旧未开门,加上受疫情影响,下游采购客商不多,且拿货较谨慎,多以压价采购合适货源为主,卖家随行交易,部分好货有挺价现象,主流行情偏弱。目前,一级灰枣主流价格在3.50-3.75 元/斤,二级灰枣主 流价格3.00-3.25 元/斤。期货5 月合约在跌破10000 关口后有较强成本支撑,大概率维持9800-10300 区间震荡,近期震荡思路对待。

    苹果

    西北产区果农货扫尾,部分客商提前转移到山东产区调货。西北产区果农货逐渐进入尾声,前期炒货货源也逐渐开始发向市场,客商开始转战山东地区,虚部地区冷库剩余少量果农货清明过后即将结束;目前冷库储存以客商货为主,客商货报价在3.0 元左右,按需有序出货,客商货冷库剩余量在2 成左右。近期倒春寒对部分早熟苹果形成一定影响,晚熟富士果花已露红,需要三五天后开花,目前降温可能对头茬花构成影响,开花会延后几天,由于三天连续降温,富士受冻情况目前无法知晓,还需进一步观察考证【逻辑】:随着西部地区果农货接近尾声,客商开始前往山东地区调货,利于苹果现货短期的稳定,而短期受倒春寒担忧影响,远月新季苹果出现反弹,但是从目前情况看预计反弹有限,但是仍需要密切关注东部地区走货情况对苹果价格的支撑。 【策略】:维持弱势,短线参与低位多单,但是库存压力仍旧未能得到缓解,中期看空思路不变。

    棉花

    3 月27 日新疆棉轮入上市数量18000 吨,实际成交18000 吨,成交率100%。今日平均成交价格为12155 元/吨,较前一日成交均价下跌288 元/吨。截至3 月27日,累计成交均价13154 元/吨,成交最高价14197 元/吨,成交最低价12071 元/吨。3 月27 日,进口棉报价有所回落。国际棉花指数(SM)68.01 美分/磅,折一般贸易港口提货价11756 元/吨(按1%关税计算,汇率按中国银行中间价计算,下同);国际棉花指数(M)63.94 美分/磅,折一般贸易港口提货价11065 元/吨。当日主要品种价格如下:SM 1-1/8″级棉中,美国C/A 棉的报价为69.93 美分/磅,(下同),折人民币一般贸易港口提货价12191.60 元/吨(按1%关税计算,下同)。美国E/MOT 棉的报价为64.84,折人民币一般贸易港口提货价11318.76 元/吨。澳棉报价为73.91,折人民币一般贸易港口提货价12874.09 元/吨。巴西棉报价为67.80,折人民币一般贸易港口提货价11826.34 元/吨。乌兹别克斯坦棉报价为66.75,折人民币一般贸易港口提货价11646.29 元/吨。西非棉的报价为66.44,折人民币一般贸易港口提货价11593.13 元/吨。印度棉的报价为71.50,折人民币一般贸易港口提货价12460.82 元/吨。美国E/MOT M 1-3/32″级棉的报价为62.84,折一般贸易港口提货价10975.80 元/吨。截止3 月27 日仓单总数量147.7 万吨,近期需注意仓单数量持续快速下降。郑棉期货CF205 合约整体平稳运行。终盘报收10720 元/吨,较前一交易日微涨75 元/吨。行情仍运行在系统性风险中,介入需谨慎。

    油脂

    上周国际原油价格继续下跌,美国原油价格一度跌破20 美元,疫情在海外继续蔓延,仍未看到拐头向下的迹象,经济前景仍较悲观,原油价格低迷仍对国内油脂价格形成压力。4 月国内大豆到港量低,预计仅688 万吨,比预期低50 万吨。油厂开机率下降,豆油、棕榈油库存也有所下降,且未来两周库存下降仍可能延续。国内疫情基本消退,工厂复工及餐饮企业逐步恢复营业,终端需求有所好转,近期国内油脂市场成交及提货量明显改善,推动油脂价格震荡反弹,预计短期回落空间不大。总体上,国内油脂供应仍然充足,在经过前期大幅下跌后已处于低位,随着压榨量下降,需求好转,供需格局出现边际改善,油脂价格有一定支撑,继续回落空间有限。操作上豆油、棕榈油短期逢回落可以继续尝试布局少量多单 。

    豆粕

    上周南美因疫情影响大豆出口受阻的担忧上升,推动国内外市场上涨,越南暂停大米出口,埃及暂停大豆出口,疫情影响下全球粮食供应不确定性上升。国内豆粕供应紧张仍未有明显缓解,库存降至7 年新低,不少油厂已经停机。由于巴西大豆装船较慢,4 月份大豆到港量可能将低于预期,仅688 万吨,5-6 月份到港量巨大,月均在900 万吨以上。当前油厂大多无豆粕现货可售,以执行合同为主,均支撑短期粕价,豆粕货源紧张局面可能持续至4 月上旬,之后随着到港量增加,将逐渐缓解。从豆粕自身供需情况来看偏紧张,价格经过较大上涨后有所回落,但短期回落空间有限,上述利多因素将支撑豆粕价格维持高位运行,可逢回落择机布局豆粕多单,震荡做多为主。

    甲醇

    西北整理,低北线地区1350-1380 元/吨,整体成交顺利;南线地区1400-1450 元/吨,部分货源供给烯烃。鲁南市场弱势整理。临沂部分当地货源价格略高。鲁北市场震荡整理,近期下游维持刚需。甲醇期货震荡走低,早间卖盘单边出货积极,各周期逢低采购为主,成交重心偏低,全天整体成交活跃。目前国内甲醇市场仍处于供大于求的状态,短期市场仍相对偏弱,然目前上游价格降至成本线下方,且外盘成本暂时变动不大,预计整体下跌空间不大,不排除局部反弹可能。同时,目前内地低价出货转好,且运费有逐步上涨迹象,预计东部消费市场重心或逐步企稳反弹。另近期山东MTBE 开工增加,浙江烯烃计划月底重启,预计后续市场需求亦有继续恢复可能。操作上MA2005 关注原油价格走势,短线多单出局,等待短线企稳后的机会。

    PTA

    现货买气一般,主港现货货源在05 贴水75-80 附近商谈。日内PTA 成交氛围一般, 现货主流基差在05 贴水75-80 成交,成交价格区间在3210-3265 元/吨附近。4月上非主流货源在05 贴水110 附近成交,4 月下货源在05 贴水60 附近有成交。PTA开工率稳定,短期或有所企稳。下游聚酯市场弱势整理,原料PTA 窄幅偏暖,成本支撑一般,涤丝工厂维持优惠出货,场内低价货源成交较多,市场弱势整理运行。聚酯开工率稳定,短期或稳中有升。织造业开工率稳定,或维持缓慢回升趋势。下游聚酯工厂复工后产销有所回升,但PTA 仍库存高位,对市场形成压制。海外疫情扩散加剧市场恐慌,在原油大跌,库存高企以及目前宏观经济下行的多因影响下,PTA 将继续维持弱势。

    尿素

    尿素日产量继续在16 万吨以上,供需格局矛盾持续。多数大型肥企生产已提至6 成以上的高位,开工负荷仍存小幅提升空间,但较为有限。目前仍是以销定产,按需拿货。板厂以及三聚氰胺开工维持稳中小幅增加,此外,随着下游工业复产复工的增加,电厂脱硫脱硝需求回暖,对需求支撑加大。预计短期国内尿素市场需求仍以工业为主。新单预收收窄,高产量下库存压力或在短期显现,导致价格可商讨空间增加,在前期下游货源持续消耗下,不排除部分贸易商或再次入场备货,但过高的产量使得短期市场不会出现货源短缺。印度封城,印标或将推迟延期,对近期国内价格支撑变得极为有限。预计短期在现有格局下维持偏淡运行,关注 5-9 反套机 会。在黑天鹅事件频发以及疫情影响下,控制好仓位。关注海外疫情、及上下游开工等情况。

    纯碱

    上周纯碱开工率80.83%,环比上调1.15%,纯碱产量56.61 万吨,环比增加0.47万吨。纯碱库存116.42 万吨,环比增加1.8 万吨,增幅1.57%。国内纯碱库存高位徘徊,去库存速度在下游需求偏淡下不佳。国内纯碱市场弱势运行,市场成交重心继续下移。下游需求疲软,玻璃企业资金回流欠佳,玻璃淡季或将延迟至6 月之后,目前多按需采购。国内下游复工复产提升明显,但海外疫情到时国际市场需求萎缩,外贸订单的缩减间接刺激市场悲观预期,预计短期国内纯碱市场依旧偏弱运行。纯碱厂家开工率在高位下,库存消化仍需要一段时间。此外玻璃企业纯碱库存平均一月左右,较为充足,部分纯碱报价也有小幅下降,但氯化铵后期对联碱法价格支撑减弱以及氨碱法的长期低价也使得大幅下降空间有限。短期国内纯碱市场或继续窄幅整理,建议震荡操作为宜。后期应关注纯碱厂家库存下游开工情况。

    玻璃

    周末以来玻璃现货市场总体走势尚可,生产企业出库情况环比有所增加,市场信心小幅调整。从区域看华中地区和沙河地区厂家都保持较好的出库水平,都能够实现当期产销平衡,部分厂家削减库存的速度比较快。沙河地区在厂家削减库存的基础上,贸易商近两天库存削减速度也比较快,自身库存比春节之后最高峰已经减少了一半左右,基本没有资金压力。近期沙河地区玻璃厂家和加工企业的环保监管力度再次升级,在坚持限产的基础上,后期停产生产线也在计划之内。期货市场方面,玻璃主力合约FG2005 上周五全天走势偏弱,收于1278 元/吨;从资金持仓来看,主力多头资金向远月移仓接近尾声,主力换月也接近完成;近期关注重心向现货市场实际表现转移,且需要注意沙河地区环保的影响,以及湖北货物的冲击力度。建议近月已入场空单仍可暂持,投机持仓于清明节前后离场为好;9 月合约非保护性持仓不急于入手多单;FG05-09 反套二次入场者可短期持有,-50 以下或清明节前后离场为佳;以上持仓需注意清明节前后的时间窗口,并进行动态调仓。鉴于疫情对产业链的最终影响尚难明确,目前建议不要介入任何方向的纯碱-玻璃套利。

    纸浆

    3 月27 日,期货主力合约SP2005 收于4582 元/吨,较上一交易日有所上涨,继续围绕4500 元/吨震荡波动,盘面表现偏强整理。现货市场,山东地区银星主流报价4475 元/吨,金鱼阔叶浆报价3375 元/吨。消息面,智利银星旗下产能80 万吨纸浆厂因疫情关闭15 天,4 月份市场报价调增20 美元/吨,显著利好市场。短线基本面变化不大,现货有去库存化迹象,但仍处于高位。下游纸企基本全面恢复生产,但刚需采购为主,实际交投乏力,短线盘面表现偏强震荡整理格局,仍需关注外围宏观环境的消息面的影响。

    铁矿石

    3 月27 日铁矿港口成交109.85 万吨,环比上涨11.9%。普氏铁矿石62%指数跌0.05 报85.9 美元;日照港金步巴粉跌3 报593,折盘面673;港口成交小幅回升,价格微跌。澳洲巴西发运同步回升,远端供应压力增大。日均疏港310 万吨,疏港处于历史高位,港口库存降149 万吨,降库速度超预期,铁矿需求坚挺。终端复工持续推进,钢材去库速度维持,产量升幅扩大。铁矿供需同步上升,随着供应端逐步恢复,基本面有转弱预期,但截至目前供应端恢复进度弱于预期,需求端表现强劲,供需基本面仍未出现明显拐点。近期国外疫情爆发,南非封国、印度、加拿大港口作业受限等信息频发,警惕对铁矿供应端扰动。

    动力煤

    动力煤基本面依然偏弱,坑口供需局面相对宽松,销售转差,煤价面临较大的下行压力。港口方面,量入量持续增加,但是需求依然不好,导致煤矿库存突破2000 万吨水平之后继续走高。港口煤价暂时没有止跌迹象。目前制约煤价的主要因素还是需求恢复,目前来看,需求恢复的依然缓慢,依然拖累煤价,但是近日,华南,以及华中港口煤炭库存有所下降,这一变化值得注意。操作上,逢高做空思路不变,在没有新驱动出现的情况下,暂不考虑做多。关注下游日耗,以及煤炭调入调出数据。

    不锈钢

    3 月27 日,不锈钢主力合约ss2006 收盘价为12070,+120。受全球疫情扩散影响,不锈钢海外市场出口订单缩减,当前不锈钢市场供大于求格局延续,国内主流不锈钢厂继续下调报价,不锈钢价格弱势运行。Mysteel 数据显示,上周300 系不锈钢社会库存有较明显的回落,不锈钢现货价格持续下跌令库存压力有所消化,但市场上整体库存压力依然较大,社会库存只能反映部分现象,是否为库存拐点或仍需继续观察。当前不锈钢供需情况下库存压力可能要持续到四五月份,随着海外疫情蔓延,出口需求可能下降较为明显,后市需求仍不乐观,而且不锈钢厂产量不太可能一直维持低位,稍有增产则去库更为艰难。

    沪铝

    宏观面:上周五美元指数遭受重挫,衡量美元对六种主要货币的美元指数当天跌近1%,美元指数连续第4 个交易日走低,累计下跌4%。伦盘金属多数上涨,伦铜涨0.02%,伦铝涨0.81%。

    基本面:目前重庆、甘肃、贵州及山西等地已出现铝厂减产或检修,涉及产能在40-50 万吨之间,但考虑到产能减量规模尚不明显,预计短期内对铝价影响有限。

    若沪铝长期延续低价位区间运行,未来冶炼厂减产规模有进一步扩大可能,关注后期其他铝厂减产步伐。市场货源仍较宽裕,由于长单换月存在交货需求,现货贴水有所收窄,预计短期内负基差局面仍将维持。电解铝社会库存周度增幅放缓,本周环比小增2 万吨至166.7 万吨。上游产能收缩,下游消费仍在恢复,基本面有所修复,后市需关注供需面博弈对铝价影响。

    操作建议:基本面支撑暂缓颓势,海外风险仍存,沪铝上行空间有限,多单谨慎操作。

    黑色产业

    疫情在全球扩散,市场仍对全球经济的放缓感到担忧,以及欧佩克各国纷纷加入原油价格战,导致原油市场心态崩塌,原油价格大幅下跌,这对商品价格的心理冲击较为强烈。而目前钢材市场供需结 构的情况虽未有实质改变,但是已经出现向好的势头,从基本面看, 本周钢厂产量继续回升,螺纹钢产量上涨17.12 万吨,热卷产量下 降4.85 万吨,总体产量处于回升状态,但本周库存下降幅度有所加快,螺纹上周库存下降 115.38 万吨,热卷库存下降 11.25 万 吨,库存出现拐点也缓解了市场压力。同时G20 领导人峰会,将启动5 万亿美元的经济计划,已应对疫情对全球社会、经济、金融带来的影响,全球市场的救市行动,仍对后期期价带来支撑。并且国内疫情大幅好转, 防控措施逐步放缓,对整体的市场需求复苏的预期带来 较强的支撑。而在下游需求方面看,钢材消费用量 较之前有明显恢复,日统计建材成交量保持在20 万吨以上的水平,实际提货订单比例越来越高。总体热卷,螺纹 2005 合约仍维持价格震荡格局。

    沪铜

    全球股市大宗等风险资产遭恐慌抛售,以美联储为代表的各国央行相继紧急超预期降息、加大QE、重启商业票据融资机制等,美联储本次采取措施之决绝似乎缓解了流动性担忧。

    当前,海外疫情处于持续上升期,国内防控疫情输入压力倍增;全球实体经济冲击显而易见、拐点“扑朔迷离”,产业链遭重创,面对国内需求仍为全部释放、海外需求坍塌式萎缩,交易逻辑为“疫情拐点预期传导的需求降幅预期,进而主导的铜价走势;同时仍受到潜在的流动性危机演变为金融危机风险扰动”。

    操作建议:偏空;当前期权波动率较大,买方面临波动率回落风险。

    风险因子:流动危机解除、金融市场稳定,疫情迅速得到控制、拐点趋于清晰。

    镍

    宏观: 国家领导人29 日在浙江考察调研了解港口和园区企业复工复产情况。

    中国暗示加码刺激力度,政治局会议指出将“适当”提高财政赤字率,发行特别国债。美国财长努钦表示,有关重启经济的决定取决于美国总统特朗普和医学专家。

    CNBC:卫星图像再加上其他照片证据和替代数据来源,表明美国经济活动已经陷入了严峻的停滞状态。特朗普称美国新冠病毒死亡高峰预计两周左右出现,传染病专家预测疫情可能导致美国多达20 万人死亡;美国股指期货亚洲早盘应声重挫。

    市场:27 日沪镍主力震荡收阳涨2.03%报93440 元/吨;SMM1#电解镍报价91800-94200 元/吨。俄镍对沪镍2005 合约报贴150 至贴50 元/吨,金川公司出厂价93600 元/吨,上海地区或将在4 月份以后才有到货,出厂价较盘面升水较低,贸易商在金昌积极接货;菲律宾红土镍矿镍生铁价格较上日无变化,上海无锡佛山等地不锈钢板卷继续降价出货价格较上日下调50-100 元/吨;库存:27 日伦镍库存较上日减少30 吨为229488 吨;上期所库存较上日减少119 吨为27970 吨,国内外库存均在减少。上期所不锈钢库存较上日无变化为833吨。

    判断:国内疫情防控形势持续向好态势,生产生活秩序加快恢复维护全球产业供应链稳定, 但疫情对全球生产和需求造成全面冲击叠加高库存压力下的市场需求导致盘面波动加剧;疫情演绎行情,资本共振,投资者择机布局远月合约多单。

    橡胶

    消息面,中国1—2 月全国规模以上工业企业利润同比下降38.3%。现货市场,3月27 日,上海市场国营全乳胶价格为9550 元/吨(-50),青岛保税区泰国产20 号胶价格为1130 美元/吨(+0)。3 月份东南亚产区处于季节性低产,原料价格相对坚挺;受干旱影响,预计云南产区开割时间将推迟;中国1-2 月天然橡胶进口量为30.4 万吨,同比增8.2%;中国1-2 月混合橡胶进口量为52.7 万吨,同比增4.2%;上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位,库存压力对盘面压力减弱;青岛保税区橡胶库存仍旧处于增长态势。下游方面,截至3 月26 日,汽车轮胎全钢胎开工率64.29%(+0.57%),汽车轮胎半钢胎开工率62.74%(+0.65%),开工率缓慢回升;乘联会称,中国3 月第三周乘用车日均零售同比下降40%。整体来看,疫情变化仍然是近期行情的主导因素。周五,沪胶主力2009 合约延续弱势,建议关注突破10日均线后的反弹操作机会;沪胶5-9 价差收于-250 元/吨(+15),近期价差窄幅整理;云南全乳胶与沪胶2005 合约基差收于100 元/吨(+90),临近交割,基差在0附近振荡整理;沪胶5 月合约与20 号胶5 月合约价差收于1580 元/吨(-35),近期价差走势偏弱。

    股指

    恐慌指数再度抬升,A 股料弱势震荡

    【盘面综述】

    周五沪指高开1%,盘中见高2805 点上涨1.5%后回落,收盘2772 点上涨0.26%,一周上涨0.97%终结周连跌。创业板高开近1.5%,开市冲高1957 点上涨1.6%后回调,终盘报收于1903 次低点下跌1.27%,一周下跌0.58%。盘面上看,大基建概念走势活跃,建筑装饰、建材以及大基建央企、西部大基建、高铁等涨幅领先,纺织行业以及白酒、口罩、品牌龙头等题材板块走势也较强。

    周五美国三大股指集体收跌。道指收跌逾900 点,结束三连涨;纳指跌3.8%,标普500 指数跌3.4%。波音跌逾10%,领跌道指。当周道指累涨近13%,创1938 年以来最大单周涨幅。美众院通过2 万亿美元刺激计划。美国已成全球确诊新冠肺炎病例最多的国家。

    【分析逻辑】

    北向资金周净流入5.48 亿元,结束连续2 周净流出态势,其中沪股通周净流入-2.83 亿元,深股通周净流入8.31 亿元。纽约股市因新冠肺炎疫情冲击从2 月份历史高点跌入熊市后,美国一系列刺激措施推动市场出现反弹,但伴随疫情发展和宏观经济受冲击逐步显现,反弹行情将经受考验。其实熊市里出现短暂上涨行情并不罕见,2000 年和2007 年的熊市周期中均出现了20%左右的短暂上涨,随后股市再度下跌。

    瑞穗国际证券投资公司首席经济学家史蒂文·里基乌托表示,27 日的抛售反映出投资者周末前的谨慎态度,疫情扩散消息引发的负面情绪可能会超过大规模财政刺激法案通过后带来的积极情绪。

    【操作建议】

    整体看,海外疫情还在急速爬坡期,恐慌心理再度笼罩投资者心理。沪深300上证50 指数估值虽相对较低,标的物跟随大市氛围弱势格局有望延续,建议关注远月急跌看涨期权低吸机会,考虑快进快出;多头IC 与空头IH 的跨品种套利,可以在2500 点一下逐步建仓。

    【风险因子】

    1)外部市场影响,2)国外疫情。

    国债

    3 月26 日,降息预期未散叠加风险偏好回落,国内现券期货联袂走强。国债期货全线收涨,10 年期主力合约涨0.22%;银行间现券收益率明显下行,10 年期国债和国开债活跃券收益率下行2-3bp,2 年、5 年等短期品种大幅下行逾6bp;银行间市场流动性总量依旧充裕,隔夜回购维持在1%下方,七天期品种因跨季而小幅续涨。盘后美国初请失业人数暴涨刷新历史记录,但美联储安抚市场叠加G20 承诺5 万亿美元经济刺激计划,美股大涨收盘。短期来看债市仍是震荡偏强格局,可以继续考虑做空跨品种价差,但是随着刺激政策落地,行情反转风险上升。