铝周报：海外疫情仍在燃爆 有色金属波幅加剧

本期要点

    宏观面：即将跨入4 月，国内疫情已进一步有所控，地方政府以及央行等不断祭出各路刺激政策，扶助企业开工生活生产秩序的良好恢复，市场对4 月消费预期转暖，但海外疫情仍在燃爆中，市场风险依存，国内的抗跌性依然强于外盘，部分品目的比值仍将继续修复。

    成本端：据测算，3 月行业平均现金成本11700 元/吨，行业平均完全成本12700 元/吨，参照上周五A00 铝锭现货平均价11330 元/吨计算，国内超过2000 万吨运行产能进入现金亏损区间，这导致3 月下旬以来国内高成本产能开始进入检修和减产周期，目前减产范围在40-50 万吨，若铝价持续低位运行，后续减产产能或有进一步扩大趋势。

    供应端：通常来说，每年春节后累库周期在3-6 周，今年受疫情影响，累库周期延长，截至本周一电解铝库存在170 万吨附近。随着国内下游企业有序复工，3 月开工率环比提升，近两周出库增多，累库增幅周度环比收窄，预计库存拐点将出现在4 月上旬。

    需求端：因铝价持续走跌，目前铝型材行业及板带行业内已出现企业生产加工费涨价现象，涨价幅度在300-1000 元/吨之间。据了解，目前铝型材企业订单相对饱满，部分板带箔大企亦不存在缺订单状况，但低铝价抑制企业开工热情，倒逼其调升加工费。

    综上所述：目前疫情主导下的宏观偏空氛围未改，叠加库存高企、消费仍在复苏过程中，国内外出台一系列经济刺激政策，叠加铝厂减产消息及消费逐步回暖情况，驱动铝价取得阶段性反弹，但多头依旧需要谨慎持仓，后续需持续关注铝厂减产动作及下游订单情况。

    操作建议：基本面支撑暂缓颓势，海外风险仍存，沪铝上行空间有限，多单谨慎操作。

    风险因素：海外疫情超预期、消费复苏迟滞（空）；减产规模扩大、或启动收储（多）。