晶澳科技(002459):19年业绩高增长 一体化战略持续推进
投资要点
业绩总结:公司2019 年实现营业收入211.6 亿元,同比增长7.7%,实现归母净利润12.5 亿元,同比增长74.1%。净利润增速远高于营收增速主要是由于:(1)18 年由于存货跌价及固定资产减值导致资产减值损失高达4.2 亿元,大幅削弱了18 年盈利性;(2)公司整体毛利率同比上升2.7 个百分点至21.5%左右。
组件出货量及毛利率双双提升:2019 年公司组件出货量10.3GW,同比增长27.3%,组件出货量蝉联全球第二位。其中,海外组件出货量7.6GW,同比增长55.4%,海外组件出货占比73.6%,较上一报告期提升13.3%,组件毛利率21.0%,同比提高2.4 个百分点。
产能持续扩张:截至2019 年底,公司拥有硅片产能11.5GW,电池产能11GW,组件产能11GW。公司目前正在积极推进晶澳义乌10GW 电池&组件,晶澳太阳能3.6GW 电池及邢台晶龙1.2 万吨硅棒等项目建设,预计到2020 年年底,公司组件产能将超过16GW,硅片和电池环节产能达到组件产能的80%左右,新产能的投产将有效拉低公司的平均生产成本,加强公司的竞争优势。
高研发投入,转换效率行业领先:公司2019 年研发投入11.17 亿元,同比增长12.8%,研发人员1364 人,占公司总人数6.2%。目前公司单晶电池片量产主流转换效率已达22.7%,95%以上效率分布为22.5-22.9%,润秀系列高效多晶硅电池片主流转换效率可达19.2%,标准72 片单晶PERC 组件的主流功率可达385-415W。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.01 元、1.32 元、1.58元,对应估值为13X、10X、8X,公司是一体化的龙头组件厂商,现金流优异,2019 年经营活动产生的现金流净额为36.9 亿元,同比增长57.7%,维持“买入”评级。
风险提示:公司海外业务占比较高,业务或受海外疫情影响的风险。